环保行业2022年策略报告之二：碳抵消机制重启在即相关企业受益明显-211223（89页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/90 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 投资要点：投资要点： 我国我国碳抵消机制发展的三个阶段碳抵消机制发展的三个阶段： 1） CDM 项目阶段 （项目阶段 （2005-2012） ：） ： CDM项目为我国参与碳交易的主要方式，项目最主要集中于风能、水力等领域；2）碳交易试点阶段（碳交易试点阶段（2013-2020） ：） ：9 个区域试点先后开启，已发布 CCER 审定项目 2871 个、备案项目 861 个，CCER 在试点地区参与交易，各试点抵消比例在 5%-10%之间，CCER 累计成交量近 3 亿吨，2017 年发改

2、委暂缓项目备案申请；3）全国碳交易市场阶段（）全国碳交易市场阶段（2021 年后） ：年后） ：暂行条例暂未明确核证减排抵消比例的量化指标，重新纳入自愿减排核证机制，北京承接全国 CCER 管理和交易中心。CCER 项目的开发流程主要包括项目文件设计、项目审定、项目的开发流程主要包括项目文件设计、项目审定、项目备案、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发。项目备案、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发。 供需量化分析：供需量化分析：短期短期 CCER 供给远小于需求，价格呈上涨趋势，中长期供给远小于需求，价格呈上涨趋势，中长期将处于供需平衡的状态，价格保持稳定。将处于供需平衡的状

3、态，价格保持稳定。1）需求方面，需求方面，当前 CCER 需求方主要为参与全国碳交易市场的控排企业以及国外减排组织，预计短期内 CCER需求量为 1.35-4.5 亿吨/年，随后几年将逐步增加到 3.11-10.46 亿吨/年，长期来看 CCER 未来需求量受政策影响较大； 2） 供给方面，供给方面， 假设 2022 年起 CCER项目审批恢复， 四类潜在 CCER 供应量将分批释放至市场， 预计短期内 CCER供给量为 0.06-0.35 亿吨/年， 随后几年将逐步增加到 4.86-9.91 亿吨/年， 预计近几年 CCER 的供给先紧后松、再趋于平稳增长，未来与需求基本保持平衡。 从从 C

4、CER 业绩贡献上看业绩贡献上看， 在 CCER 碳价为 30 元/tCO2e 时的中性条件下：1）可再生能源：）可再生能源：CCER 对可再生能源项目的业绩贡献为 2.41%-6%之间；2）林业碳汇：林业碳汇：CCER 对林业碳汇项目的业绩贡献为 1.21%-5.72%之间；3）甲烷）甲烷回收：回收：CCER 对甲烷回收项目的业绩贡献为 18.92-24.86%之间。 投资建议：投资建议： 全国性碳排放权交易市场建设将逐步完善。 全国碳交易中心及碳配额登记系统分别设置于上海和湖北，北京承接全国 CCER 管理和交易中心，全国碳市场框架已初步建立。一方面，可再生能源企业将受益于自愿核证机制的推

5、广，通过 CCER 交易，实现企业价值重估，另一方面，目前 CCER已签发的减排量约 5300 万吨，随着近些年的履约核销，存量减排量进一步减少，而全国碳交易市场开启后，电力行业的预计配额约为 40 亿吨，按 5%的抵消比例测算所需的 CCER 抵消量约为 2 亿吨/年，CCER 的供需相对紧张，交易价格有望回归合理水平， 进一步增厚公司盈利水平。 重点关注持有重点关注持有 CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股权企业等相关领域的投资机遇。权企业等相关领域的投资机遇。 风险风险提示提示：政策推

6、进进度不及预期，碳交易全国推广不及预期，交易市场活跃度不及预期。 撰写日期：撰写日期：2021 年年 12 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告-产业研究专题报告产业研究专题报告 碳抵消碳抵消机制机制重启在即，重启在即，相关相关企业企业受益受益明显明显 环保环保行业行业 2022 年策略年策略报告之二报告之二 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/90 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 内容目录内容目录 1. 碳抵消机制概况碳抵消机制概况 . 8 1.1. 什么是碳抵消机制 . 8 1.2. 碳抵消机制类别 . 8 1.3. 全球碳抵消机制发展进程：全球 26