1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|康比特康比特 运动健康食品龙头，强品牌+进口替代剑指百亿蓝海 康比特（833429.BJ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 833429.BJ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.23 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 曹森元曹森元 S0800524100001 19821289688 相关研究相关研究 公司深耕运动健康公司深耕运动健康食品赛道食品赛道，营收净利润均实现快速增长，营收净利润均实现快速增长：公司立足于运动营养市场需求及未来发展趋势，坚持以创新驱动为发展战

2、略，致力于为竞技运动、大众健身、军需人群提供运动营养、健康营养食品及科学化、智能化运动健身解决方案。2020-2023 年，公司营收从 3.57 亿元增长至 8.43 亿元，归母净利润从 0.17 亿元快速增长至 0.88 亿元，3 年 CAGR 分别高达33.2%/74.2%。2024Q1-Q3，公司共实现营收 7.74 亿元，同比增长 29.8%，归母净利润 0.66 亿元，同比增长 2.1%。居民健康意识提升，中国运动健康市场持续扩容居民健康意识提升，中国运动健康市场持续扩容，2030 年或达百亿年或达百亿：（1）我国我国居民居民健康健康素养提升素养提升叠加健身人群叠加健身人群渗透率增长

3、渗透率增长，推动潜在消费人群扩大推动潜在消费人群扩大。据艾瑞咨询统计，我国健身人群渗透率从 2020 年的 24.2%增长至 2023 年的 27.6%，预计到 2027 年可达 32.9%。（2）我国人均运动营养消费水平相我国人均运动营养消费水平相对较低，市场未来空间广泛对较低，市场未来空间广泛。近年中国人均运动营养消费稳步增长，但相较西方国家仍有较大提升空间。市场规模预计 2024 年可突破 60 亿元，未来 5年复合增速可达 6.9%。创新研发实力创新研发实力+强品牌背书构建公司“护城河”强品牌背书构建公司“护城河”：（1）不断加码研发投入不断加码研发投入，公司凭借过硬的研发实力成为多项

4、行业和国家标准的起草者，并积极参与国家有关部门组织的研发课题，为公司实现可持续发展提供有力保障。（2）募投募投项目项目增资增资进一步提升公司自产产能，以进一步提升公司自产产能，以销定产销定产的柔性化供应链体系稳定的柔性化供应链体系稳定。（3）公司产品实力获国家公司产品实力获国家大客户大客户认可认可，公司国家队入围产品的品类及销量多年位居前列，24 年上榜 CBNData 中国消费年度飞跃品牌榜。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年的营业总收入分别为10.2/12.2/14.0 亿元，归母净利润分别为 0.90/1.21/1.52 亿元，对应 EPS 分别

5、为 0.72/0.97/1.22 元/股，当前股价对应 PE 分别为 21/16/12 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、原料价格波动风险 核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）635 843 1,021 1,222 1,404 增长率 29.7%32.8%21.0%19.8%14.9%归母净利润(百万元)58 88 90 121 152 增长率 26.9%52.9%1.8%35.0%25.5%每股收益（EPS）0.46 0.71 0.72 0.97 1.22 市盈率（P/E）32.9 21.5 2

6、1.1 15.7 12.5 市净率（P/B）2.6 2.4 2.1 1.9 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -29%-10%9%28%47%66%85%2024-012024-052024-092025-01康比特证券研究报告证券研究报告 2025 年 01 月 22 日 公司深度研究|康比特 西部证券西部证券 2025 年年 01 月月 22 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 投资建议.4 康比特核心指标概览.5 一、深耕运动健康食品赛道二十余载，业绩增速亮眼.6 1.