冠盛股份-公司首次覆盖报告：汽车后市场出海先锋积极打造固态电池第二成长级-250114（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分汽车后市场出海先锋汽车后市场出海先锋，积极打造固态电池第二成长级积极打造固态电池第二成长级冠盛股份（冠盛股份（605088.SH605088.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告冠盛股份（605088.SH）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 01 月 14 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：蔡星荷分析师：蔡星荷执业证书编号：

2、执业证书编号：S0740524060004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)182.09流通股本(百万股)176.91市价(元)22.95市值(百万元)4,178.95流通市值(百万元)4,060.07股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,9413,1804,0094,9146,052增长率 yoy%18%8%26%23%23%归母净利润（百万元）238284297371463增长率 yoy%103%19%4%25%25%每股收益（元）1.311.561.632.04

3、2.54每股现金流量2.091.831.372.042.23净资产收益率14%14%13%14%15%P/E17.614.714.111.39.0P/B2.52.11.81.61.4备注：股价截止自2025 年 01 月 13 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要冠盛股份：汽车后市场出海冠盛股份：汽车后市场出海“先锋企业先锋企业”深耕汽车后市场，拥有 GSP 自有品牌。公司始创于 1985 年，是中国机械工业 500强企业、国家汽车零部件出口基地企业，产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震系列、转向和悬挂件等。汽车后市场是公司的主要收入来源，营收占比为 98%左右。

4、同时，公司自 1999 年出海时就在全球推广自有品牌 GSP，2023年自有品牌收入占比为 44%。业绩稳健增长，销售网络覆盖全球。2018-2023 年，公司营收从 17.5 亿升至 31.8 亿元，CAGR 为 13%，归母净利润从 0.95 亿元升至 2.84 亿元，CAGR 为 24%；盈利能力方面，公司毛利率水平相对较高，近 5 年始终保持在 20%以上。公司业务以出口导向为主，海外收入占比约 90%，其中欧洲占比最大（2023 年欧洲占比 40.5%，北美占比 20.2%）。股权结构集中，两次推出股权激励计划。公司实控人为周氏家族，截至 2024 年 9 月底，周氏家族合计持股比例

5、为 46.8%。公司于 2021 年、2024 年先后对 96 名/103 名核心骨干员工实施股权激励计划。最新一期考核标准以 2023 年营业收入为基数，2024-2026 年营业收入增长率分别不低于 15%、30%和 45%，或以 2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率分别不低于 8%、16%、24%。汽车后市场空间广阔，公司增长动能强劲。汽车后市场空间广阔，公司增长动能强劲。全球汽车后市场空间广阔，欧美市场相对成熟，国内市场潜力巨大。2021 年全球五类汽车底盘零部件后市场规模达 2827.8 亿元。汽车后市场需求与汽车保有量及车龄紧密相关，分区域来看，欧美汽车后市

6、场相对成熟，市场规模约占全球 60%；国内汽车保有量基数庞大且 5 年以上车龄占比逐年提升，汽车后市场潜力巨大。汽车后市场具备逆周期，增长稳的重要特征。在经济衰退期由于“消费降级”驱动二手车交易增加及延迟更换汽车的需求，导致在使用车辆的平均年龄增加，旧车维修需求量增加。相比整车配套市场，汽车后市场规模增速受经济波动冲击的影响更小，且增长相对稳健。公司产品品类齐全，分销网络广泛。公司五大品类产品实现对全球主流车型的基本覆盖，丰富的产品系列和广泛的车型覆盖率使得公司产品能够满足多样化的需求。同时，公司营销网络覆盖海外 120 多个国家和地区，整体发展较为均衡，在美国东西海岸、墨西哥、欧洲均设有分销