“新质生产力”系列（一）：四新启航掘金新质资产-240407（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022024 4年年4 4月月7 7日日“新质生产力”系列“新质生产力”系列（一）（一）四新启航，掘金新质资产四新启航，掘金新质资产策略研究策略研究 策略专题策略专题证券分析师：陈凯畅021-S0980523090002证券分析师：王开021-S0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点新质生产力是经济增长动能切换的必然路径新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。目前，中国省域新质生产力整体呈现梯度提升和发展不均的特征，在高教资源禀赋、创新人才分布、基础设施建设三方面有优势的第四

2、层级的高水平省份（北京、上海、浙江、广东、江苏）有望率先受益。全要素生产率（TFP）大幅提升驱动生产函数发生质变，注入“新质”生产要素。培育新兴培育新兴、布局未来布局未来。围绕产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、大力发展数字经济三大措施，新质生产力产业链可以解构为六大核心细分赛道：数字经济、高端装备、生物技术、智能电车、能源转型、未来产业。各赛道长期景气向好各赛道长期景气向好。各赛道内部景气度略有分化，但均受政策驱动长期存在景气抬升区间，有望实现多点开花。政策+周期“双轮驱动”叠加有望助力高端装备、能源转型等赛道发展。细方向对比与打分：细方向对比与打分：对比三大细分方向产业链主要

3、环节指数，反弹以来修复程度均超80%（即修复了前期80%以上的跌幅），高端制造、低空经济、新能源整车、算力基础设施、通信反弹幅度较大。考虑景气变化、政策力度、估值、拥挤度四个维度，对41个细分方向进行综合评分，其中未来产业大多评分较高，工业互联网、算力基础设施、电机、数据要素、水电、核电评分也较高。微观体系优中选优微观体系优中选优，采取三大思路筛选：采取三大思路筛选：1）考虑高关联次新标的；2）考虑估值、盈利、投资者结构等优质判定框架；3）考虑股东信心树立。风险提示：风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新质生产力框架体系

4、新质生产力框架体系国信策略新质生产力投研框架国信策略新质生产力投研框架基准认知基准认知产业分类产业分类产业链比较产业链比较个股下沉个股下沉定义和内涵省域新质生产力发展核心标志经济增长动能切换的必然路径四个层级梯度提升、发展不均“全要素生产率大幅提升”体体系系一一数字经济高端制造生物技术智能电车能源转型未来产业六大赛道六大赛道三大措施三大措施体体系系二二产业链供应链优化升级积极培育新兴产业和未来产业大力发展数字经济中观变化中观变化估值估值拥挤拥挤政策政策盈利盈利占优产业占优产业高端装备生物技术未来产业能源转型数字经济思思路路一一高关联次高关联次新标的新标的思思路路二二优质判定框架优质判定框架估值

5、盈利投资者结构思思路路三三股东信心树立股东信心树立最近三年管理层未减持最近三年有大额回购图1：新质生产力投研框架体系资料来源：万得，中国政府网，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新质生产力阐意：经济增长动能切换0101解构新质生产力产业链0202六大细分赛道景气跟踪0303目录目录新质生产力细分方向对比框架0404微观筛选体系构建0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。新质生产力是经济增长动能切换的必然路径。图2：新质生产力概念及释义资料来源：万得，央视新闻网，国信证券经济研究所绘制图3：新质生产力政策脉络梳理

6、资料来源：中国政府网，中国人大网，国信证券经济研究所整理时间时间文件和会议文件和会议具体内容具体内容2023年8月3日新产业标准化领航工程实施方案（20232035年）工业和信息化部、科技部、国家能源局、国家标准化管理委员会四部门印发新产业标准化领航工程实施方案（20232035年），完善新兴产业标准体系建设，前瞻布局未来产业标准研究，明确8个新兴产业和9明确8个新兴产业和9个未来产业，为新质生产力明确方向和抓个未来产业，为新质生产力明确方向和抓手。手。2023年9月7日新时代推动东北全面振兴座谈会座谈会上，总书记首次提出新质生产力首次提出新质生产力。产业升级，不是另起炉灶，而是立足现有产业优