深信服-公司深度研究报告：搭乘数智化东风推进AI First战略-250102（25页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 云基础设施服务云基础设施服务 2025 年年 01 月月 02 日日 深信服（300454）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）搭乘数智化东风，搭乘数智化东风，推进推进 AI First 战略战略 目标价：目标价：90 元元 当前价：当前价：57.40 元元 数字化时代信息安全领航者，数字化时代信息安全领航者，云生态助力数字化转型云生态助力数字化转型。深信服成立于 2000 年，以 IPSec VPN 为核心业务进入

2、国内信息安全市场，现已成为专注于企业级网络安全、云计算、IT 基础设施与物联网的产品和服务供应商。公司深耕网安行业二十余年，依托核心技术优势、丰富实践经验和前瞻性发展战略，打造网络安全产品和服务系列，主要涉及边界安全、终端安全、身份与访问安全、办公安全、数据安全、云安全、安全服务等领域。同时，公司持续推进云计算产品、服务及解决方案的研发，致力于为全球用户交付技术领先、自主可信、安全可靠、开放合作的数据中心云化的产品，以及更简单、更安全的解决方案和服务。法律法规护航网络安全行业发展，云计算空间广阔。法律法规护航网络安全行业发展，云计算空间广阔。网络安全法、数据安全法和个人信息保护法等法律法规的实

3、施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据 IDC，到 2027 年，中国网络安全支出规模预计接近 233.2 亿美元，22-27 年五年复合增长率将达到 13.5%，增速领先全球平均水平。虚拟化及云服务理念的渗透，网络安全逐步向云化、SaaS化转变，其中 2021 年，中国网络安全市场安全服务占比已上升至 20%。随着我国数字化转型的不断深入和数字中国战略的稳步实施，云计算这一新兴领域正日益成为推动数字经济增长的核心力量。根据 Gartner 统计，2023 年全球云计算市场规模达到 5864 亿美元，增速 19.4%，预计 2027 突破万亿美元。据中国信通院统计，2

4、023 年我国云计算市场规模达 6165 亿元，较 2022 年增长 35.5%，大幅高于全球增速。其中，公有云市场规模 4562 亿元，同比增长 40.1%；私有云市场规模 1563 亿元，同比增长 20.8%，预计到 2027 年我国云计算市场规模将超过 2.1 万亿元。拥抱拥抱 AI 技术创新技术创新，渠道化渠道化战略构筑经营优势，海外战略打造未来增长极战略构筑经营优势，海外战略打造未来增长极。公司以“AI First”为创新研究战略，在各个产品中不断落地 AI 技术和能力，如安全 GPT、SAVE 3.0、NoDR、AIOps 等，凭借走在前沿的创新理念和技术实力，不断推动自身产品能力

5、和服务能力的升级。公司发布自研安全大模型“安全 GPT”、AI 算力平台以及存储 EDS 520 版等，一系列新产品、新能力、新范式的发布，帮助公司构建 AI 技术应用高效高质落地的壁垒，全面助力各行各业 AI 时代数字化转型。同时，公司始终坚持渠道化战略，全组织、全流程、全行业、全业务支持伙伴发展，可匹配多元化业务场景，近几年公司渠道销售占比稳定在 90%以上。近年来，公司海外营收持续保持增长，其中 2023 年海外营收 3.46 亿元，同比增长 47.98%，占公司总营收的 4.52%，成为公司未来增长新势力。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收

6、入为 77.26 亿元、83.65 亿元、89.96 亿元，对应增速 0.8%、8.3%、7.5%；归母净利润为 2.57 亿元、3.62 亿元、4.85 亿元，对应增速分别为 29.9%、40.7%、34.1%；对应 EPS（摊薄）分别为 0.61 元、0.86 元、1.15 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2025 年 4.5xPS，对应目标价 90 元。首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧、新安全市场拓展不及预期、海外业务拓展不及预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总