宁波韵升-公司深度报告：拨云见日卡位人形机器人-241229（27页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|金属新材料 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宁波韵升(600366)报告日期：2024 年 12 月 29 日 拨云见日拨云见日，卡位人形机器人，卡位人形机器人 宁波韵升宁波韵升深度报告深度报告 投资要点投资要点 1、行业行业核心核心：供需改善供需改善+题材共振题材共振 中长期：中长期：供给侧国内稀土指标发放趋稳，且 2027 年之前海外稀土矿难以大规模放量；需求侧，预计在全球降息周期中韧性延续，稀土价格有望温和上涨。短期：短期：稀土供需格局发生显著改善，预计 2024-2025 年氧化镨钕供给偏紧；且“特朗普交易”下，板块符合自主可控题材，估值有上升空间。

2、磁材企业磁材企业：作为中游加工企业，稀土价格若保持窄幅波动，则磁材企业凭借量增有望快速修复利润。2、个股层面：三大优势，公司或处于盈利修复前夕个股层面：三大优势，公司或处于盈利修复前夕 产能规模业内领先产能规模业内领先：当前毛坯产能 2.1 万吨，2025-2026年规划 1.5 万吨增量；此外，公司实际的钕铁硼产量有望在今年冲击行业前 3，并有望在未来向前 2 发起冲击，在行业内成长属性凸显。掌握核心技术，突破重点客户掌握核心技术，突破重点客户：公司已形成了自有的核心技术体系，深耕各下游领域的头部厂商，产品技术指标同业领先。紧抓下游风口，卡位人形机器人赛道紧抓下游风口，卡位人形机器人赛道：公

3、司以消费电子和 VCM 的钕铁硼业务起家，在 2019-2020 年顺利突破并快速放量新能源汽车业务，同时在工业机器人、家电、风电等领域均有布局，下游业务多点开花。2024 年三季度，公司针对国内某人形机器人客户已达到量产供货状态，持续打造新的业绩增长曲线。或处于盈利修复前夕或处于盈利修复前夕：以稀土价格温和上涨为基准假设，公司有望迎来毛利率修复+量增相对确定+费用率下行，或即将迎来盈利拐点。5、盈利预测与估值盈利预测与估值 量价假设量价假设：24-26 年氧化镨钕均价分别为 39.5 万元/吨、42 万元/吨、45 万元/吨；公司钕铁硼产量分别约 1.27 万吨、1.50 万吨、1.94 万

4、吨。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计 2024/2025/2026 年公司将分别实现归母净利润 0.97、2.77、4.13亿元，增幅分别为143%、184%、49%；分别对应EPS为0.09、0.25、0.38元，分别对应PE约为84.5、29.7、20.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。6、风险提示、风险提示 终端需求增长不及预期，稀土指标增长超预期，预测和计算偏差的风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：沈皓俊分析师：沈皓俊 执业证书号：S1230523080011 研究助理：熊宇航研究助理：熊宇航 基本数据基本数据 收盘价￥7.49 总市

5、值(百万元)8,231.82 总股本(百万股)1,099.04 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 新能源汽车提升公司业绩及估值水平 2014.03.03 2 稀土构筑底部 多重因素将驱动回暖 2013.12.02 3 需求平淡价格下跌导致业绩下滑 2013.09.02 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,369 5,038 6,049 8,022 (+/-)(%)-183.59%130.47%223.19%49.82%归母净利润 -227 97 277 413 (+/-)(%)-163.94%142.82

6、%184.39%49.01%每股收益(元)-0.21 0.09 0.25 0.38 P/E 84.54 29.73 19.95 资料来源：浙商证券研究所 -39%-28%-16%-5%6%17%23/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/12宁波韵升上证指数宁波韵升(600366)公司深度 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 公司产能规模和产能利用率在行业内领先；公司技术领先，深耕大客户；公司业务布局多元化，率先实现人形机器人业务的量产供货