2024年财政债务形势回顾与2025年展望：化债突破之年-241225（24页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/24 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】化债突破之年化债突破之年2024年财政年财政债务形势债务形势回顾回顾与与 2025 年年展望展望 2024 年 12 月 25 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：牛琴分析师：牛琴 执业编号：S0300523050001 电话：13681810367 邮箱： 分析师：徐凯舟分析师：徐凯舟 执业编号：S0300523060001 电话：16600041632 邮箱： 近期报告近期

2、报告 【粤开宏观】如何理解全国财政工作会议的要点？2024-12-24 【粤开宏观】回稳有望：2024 年房地产形势总结与 2025 年展望2024-12-23 【粤开宏观】地产销售的亮点与社零消费的 异 常 11 月 经 济 数 据 解 读 2024-12-16 【粤开宏观】从中央经济工作会议看2025 年资本市场改革动向2024-12-15 【粤开宏观】中央经济工作会议释放的九个信号2024-12-12 导读导读 2024 年中国经济总体呈 V 型走势，前三季度 GDP 同比增速分别为 5.3%、4.7%和 4.6%，随着 9 月下旬以来一系列增量政策的实施，经济加快恢复，四季度或回升至

3、5%左右，预计全年增速为 4.9%。2024 年财政始终负重前行、积极作为，在稳增长、防风险和惠民生中发挥了重要作用。尤其是在中央部署下，化债工作取得重大突破，财政思路发生重大转变，从“化债中发展”走向“发展中化债”，更加积极主动、采取系统思维去化解地方债务风险，缓解了地方政府的流动性风险，实现隐性债务显性化，推动地方政府从应急状态回归常态谋发展。中央经济工作会议明确提出 2025 年要实施更加积极有为的宏观政策，包括更加积极的财政政策，提出要提高赤字率等；全国财政工作会议做了具体落实和安排。在经济恢复基础不牢和积极财政主动作为的背景下，2024 年财政形势总体如何？债务形势呈现出怎样的特征？

4、2025 年的财政政策将如何发力？本文主要回答以上问题。摘要摘要 一、一、2024 年财政形势回顾年财政形势回顾：七七大大特征特征 2024 年财政政策总体贯彻“适度加力、提质增效”的要求，迎难而上、积极作为，在房地产调整转型期导致房地产相关税收和土地出让收入不及预期以及物价低迷导致税收收入不及预期的背景下，积极盘活存量资源，保障重点领域支出强度，确保国家重大战略落地。第一，受税收收入不及预期和土地出让收入持续下滑的影响，两本预算整体表第一，受税收收入不及预期和土地出让收入持续下滑的影响，两本预算整体表现为现为收入和支出收入和支出增速增速均均偏低偏低。收入端，2024 年 1-11 月一般公共

5、预算收入和政府性基金预算收入之和为 24.1 万亿元，同比增速为-4.2%。支出端，两本预算支出之和为 32.6 万亿元，同比增速为 1.4%。其中，一般公共预算收入不及预一般公共预算收入不及预期，主要受到期，主要受到房地产相关税收收入偏低、物价低迷房地产相关税收收入偏低、物价低迷以及继续实施结构性减税降以及继续实施结构性减税降费政策费政策（印花税、个税减免等）（印花税、个税减免等）的影响。的影响。1-11 月一般公共预算收入为 19.9 万亿元，同比下降 0.6%；完成预算数的 88.9%，慢于时序进度 2.8 个百分点。土土地出让收入延续下降趋势，政府性基金预算收支均不及预期。地出让收入延

6、续下降趋势，政府性基金预算收支均不及预期。2024 年 1-11 月国有土地使用权出让收入同比下降 22.4%，为 2021 年高点的 48.2%。1-11 月全国政府性基金预算收入与支出分别同比下降 18.4%和 2.6%。第第二二，一般公共预算收入中一般公共预算收入中非税收入增速远超税收收入非税收入增速远超税收收入，非税收入占比创新，非税收入占比创新高高。要鼓励盘活存量要鼓励盘活存量资产资产资源并资源并提高提高国有国有资本资本收益上缴财政收益上缴财政比例比例，也，也要坚决要坚决遏制乱罚款等现象遏制乱罚款等现象。2024 年 1-11 月非税收入占比提高至 18.6%，为 2007 年以来的