1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告2024 年年 12 月月 25 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001联系人：黄燕芝联系人：黄燕芝执业证书编号：执业证书编号：S1410123120005投资评级投资评级：持有持有（首次首次）当前价格当前价格:13.53元元市场数

2、据市场数据总股本(百万股)140.52A 股股本(百万股)140.52B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）44.3812 个月最高/最低(元)18.47/4.30第一大股东上海乐享家实业有限公司第一大股东持股比例(%)48.32上证综指/沪深 3003404.08/3973.14数据来源：聚源注：2024 年 12 月 6 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益0.4157.9623.12绝对收益-6.63166.8652.69数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告盖世食品盖世食品836826.BJ食品饮料行

3、业国内与国际齐发力国内与国际齐发力，北交所上市预制凉北交所上市预制凉菜第一股菜第一股投资要点：投资要点：公司的主要产品按照产品属性划分，包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品。公司提供超过 300 种产品类别，涵盖 1000 多个SKU，同时充分发掘并利用国内与国际两大市场的潜力。近年，公司研发推出了大量新品，比如，盖世美式煮海鲜、盖世金汤东北酸菜鱼、盖世捞汁小海鲜、盖世南极磷虾刺身、盖世鱼子块沙拉、盖世希鲮鱼子、盖世油醋脆藕、盖世油焖金钱菇等等，新品广受消费者欢迎。公司当前的市场布局涵盖国际与国内两大地区，公司已赢得国内外众多知名大型连锁餐饮企业及食品生产商的信赖，建立

4、了长期且稳固的合作关系。目前，公司的产品已成功出口至日本、美国、欧洲、东南亚等超过 60 个国家和地区。国内市场的业务重心在于为线下大型餐饮连锁企业提供服务，盖世品牌定制凉菜已进入上万家餐饮连锁门店，与众多头部餐企达成战略合作。而现在，公司正致力于在原有渠道的基础上，积极拓展面向线上小型餐饮企业及终端消费者（C 端客户）的新渠道。中国在 20 世纪八九十年代已初见预制菜的雏形，自 2010 年起，随着城镇化进程的加速、餐厅连锁经营的兴起以及新冠疫情的影响，中国的预制菜市场步入了迅猛发展的阶段。但是现阶段预制菜企业数量众多，行业内竞争激烈。预制菜行业的进入门槛相对较低，大量企业能够轻松进入市场，

5、加剧了行业竞争。政策方面，2023 年年初预制菜被首次写入中央一号文件。2024 年年初，预制菜国标报送稿正式亮相，其明确禁止添加防腐剂，并强调预制菜在运输过程中必须采用冷链方式。政策进一步规范预制菜行业，推动预制菜产业高质量发展。估值和投资建议：估值和投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 5.82/6.86/7.96亿元，同比增长 18.76%/17.89%/16.10%；2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.44/0.53/0.62 亿元，同比增长 26.94%/19.33%/16.71%。当前市值对应2024-2026 年 PE 分别为 44/37/32

6、 倍。参考同花顺 iFinD 一致预期，可比公司2024 年 PE 均值为 26.83 倍。盖世食品在预制凉菜制品属于领军者，研发沉淀时间足，客户持续拓展中，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示风险提示：市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，客户经营情况不佳的风险。财务预测财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）363.59489.94581.85685.97796.39增长率（%）5.63%34.75%18.76%17.89%16.10%归母净利润（百万元）32.2634.8744.2752.8261.65增长率（%）-24.70%8.09%26.94%19