杭叉集团-公司研究报告-60余年锐意进取跻身世界叉车强者之列-241224（37页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 杭叉集团（杭叉集团（603298.SH）60 余余年年锐意进取，跻身世界叉车强者之列锐意进取，跻身世界叉车强者之列 国内民营叉车国内民营叉车龙头厂商龙头厂商，行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。，行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。公司创立于 1956 年，自 1974 年开始专注于叉车的研发、制造和销售，近年来在新能源工业车辆持续高研发投入，公司在“三电”核心技术方面处于行业领先，在 AGV 和自动叉车方面行业第一，构筑了强劲的市场竞争壁垒。在行业中率先发布了 1.5-48t 平衡重式

2、高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，还在行业内率先推出了氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车和堆垛车等行业首创新能源产品，0.6-48t 全系列产品均实现新能源化。据美国据美国MMH 现代物料搬运杂现代物料搬运杂志，公司志，公司营业收入营业收入位列世界第位列世界第 8 位。位。从商业模式角度来看，公司在当前叉车行业正在经历的两个阶段都有强劲从商业模式角度来看，公司在当前叉车行业正在经历的两个阶段都有强劲优势：优势：第一阶段第一阶段赚卖设备的钱：赚卖设备的钱：我们预计叉车行业正处于新一轮上行周期中，近 10 年来锂电化带动国产叉车增速快于全球叉车

3、市场增速；目前全球电动叉车锂电化率占比仍在 30-40%，预计远期将达 60-80%，全球锂电叉车份额仍在快速提升；此外，当前中国已经进入人口负增长时代，机器替代人趋势不停；预计全球 2026 年叉车市场空间超 2 千亿元，国内市场超 7 百亿元。公司锂电产品兼具性能优势与成本优势，有望充分受益。第二阶段赚第二阶段赚后市场的钱：后市场的钱：预计 2024 年全球叉车保有量达 1529.24 万辆，国内保有量达 688.10 万辆，售后维保与配件销售空间巨大。后市场服务中占比最高的是租赁市场，公司每年租赁服务占营收的比重相比国际叉车龙头仍存在较大的距离，近年来公司不断强化后市场建设，在租赁市场具

4、备品牌、服务、人才和产品等多方面优势，后市场业务成为公司业绩重要的新增长点。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为174.81/193.59/218.57 亿元，yoy 分别为 7.4%/10.7%/12.9%；归母净利润为 20.07/23.18/26.93 亿元，yoy 分别为 16.7%/15.5%/16.2%；当前股价对应 2025 年 PE 为 10.4x。考虑到近 3 年叉车行业仍处于上行周期，公司规模效应明显，未来业绩依靠设备制造和后市场服务双轮驱动，看好公司未来长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业空间测算风险

5、，行业竞争格局加剧风险，样本误差风险，宏观经济风险，研发不及预期风险，测算误差风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 工程机械 12 月 24 日收盘价（元）18.32 总市值（百万元）23,995.76 总股本（百万股）1,309.81 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）9.84 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱： 分析师分析师 何鲁丽何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 202

6、6E 营业收入（百万元）14,412 16,272 17,481 19,359 21,857 增长率 yoy（%）-0.5 12.9 7.4 10.7 12.9 归母净利润（百万元）987 1,720 2,007 2,318 2,693 增长率 yoy（%）8.7 74.2 16.7 15.5 16.2 EPS 最新摊薄（元/股）0.75 1.31 1.53 1.77 2.06 净资产收益率（%）15.8 19.8 19.9 19.4 19.1 P/E（倍）24.3 13.9 12.0 10.4 8.9 P/B（倍）3.9 2.8 2.4 2.0 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注