有友食品-公司深度报告：凤爪龙头再启航产品渠道加速驱动-241211（23页）.pdf

1、 20242024 年年 1212 月月 1111 日日 凤爪龙头再启航，产品渠道加速驱动凤爪龙头再启航，产品渠道加速驱动 有友食品有友食品（603697.SH603697.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 20242024-1212-1111 当前股价（元）11.07 总市值（亿元）47 总股本（百万股）428 流通股本（百万股）428 52 周价格范围（元）5.43-11.42 日均成交额（百万元）42.71 市场表现市场

2、表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有友食品（603697）：营收增长环比加速，盈利能力边际改善2024-10-28 2、有友食品（603697）：营收稳健增长，原材料高位致使盈利承压2024-08-21 3、有友食品（603697）：短期利润承压，渠道转型正当时2024-04-28 有友食品：泡椒凤爪龙头，有友食品：泡椒凤爪龙头，业绩弹性释放业绩弹性释放 公司 1997 年成立于重庆，2019 年上市，为泡椒凤爪龙头。凤爪市场大有可为，纵深与横向扩张释放潜力凤爪市场大有可为，纵深与横向扩张释放潜力 休闲卤制品 2023 年行业收入 1396 亿元，预计 2027 年

3、超2000 亿元，CAGR 为 9%，其中休闲即食凤爪 2022 年行业收入35 亿元，有友深耕川渝市场成为第一梯队代表，第二梯队公司通过区域渗透维持 1-2 亿元营收规模，此外市场零散分布区域小作坊企业，而三只松鼠、无穷等知名品牌也迅速切入赛道，竞争格局呈现头部集中、区域分散、跨界融合特征，行业景气度持续提升。经营思维切换，产品渠道经营思维切换，产品渠道加速加速驱动驱动 品牌端，品牌端，泡椒凤爪开创者，“有友及图”被国家工商总局商标局认定为中国驰名商标。产品端产品端，2024Q1-Q3 泡椒凤爪营收占总营收 71%，2024 年 1-10 月进口鸡爪原材料均价同减16%，盈利弹性进一步释放。

4、脱骨鸭掌 2024 年进入山姆渠道后快速放量，成为月销超 10 万件的爆品，随着新品红利释放叠加山姆开店预期，有望成为公司第二大单品。渠道端渠道端，抖音等新零售渠道投入加大，2024Q1-Q3 线上渠道同增 263%，赵一鸣、零食很忙等零食渠道品类持续导入，山姆、costco等会员制渠道持续开发定制产品，积极拥抱渠道变革，业绩弹性有望持续释放。市场端市场端，西南市场经多年精耕已成大本营，后续多区域配合将华东区域打造为第二增长极。盈利预测盈利预测 根据调研及对公司的深度分析，我们调整公司 2024-2026 年EPS 分别为 0.34/0.42/0.51（前值为 0.34/0.37/0.41）元

5、，当前股价对应 PE 分别为 33/27/22 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。-60-40-2002040(%)有友食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）966 1,129 1,351 1,550 增长率（增长率（%）-5.7%16.9%19.7%14.7%归母净利润

6、（百万元）归母净利润（百万元）116 145 178 217 增长率（增长率（%）-24.4%25.2%22.5%21.8%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.27 0.34 0.42 0.51 ROEROE（%）6.3%7.6%8.9%10.3%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、有友食品：泡椒凤爪龙头，业绩弹性释放.5 1.1、基本情况：国内凤爪龙头,股权架构稳定.5 1.2、业务拆分：凤爪为营收基石，夯实线下基本盘拓展多元渠道.7 1.3、财务分析：营业收入企稳回升，利润逐渐释放.7