赛力斯-公司研究报告：携手华为跨界融合合力打造科技豪华新范式-241205（31页）.pdf

1、赛力斯：携手华为跨界融合，合力打造科技豪华新范式华西证券汽车团队华西证券汽车团队20242024年年 1212月月5 5日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|公司深度研究报告分析师：白宇SAC NO：S1120524020001分析师：赵水平SAC NO：S1120524050002摘要1 核心逻辑：核心逻辑：1 1）拥抱华为跨界融合，实现跨越式转型）拥抱华为跨界融合，实现跨越式转型。公司与华为实现跨界联合，共同创立全新科技豪华新能源品牌问界，凭借强大的产品力与华为渠道赋能，共同打造问界M7M9等多款高端爆款车型，产品矩阵与收入结构实现跨越式

2、转型。2 2）产品智能化体验领先，打造多款爆款车型）产品智能化体验领先，打造多款爆款车型。公司通过聚焦智能化，产品端为用户提供领先的智能座舱与智能驾驶体验，率先实现全国都能开、全国都好开的城市NOA智能驾驶，不断成为消费者广泛仍可的智能化品牌，通过打造多款爆款车型积累产品定义与营销能力，随着新车的上市以及现有车型的迭代升级，有望迎来新一轮成长。3 3）高端化）高端化+规模化加持，企业盈利实现正循环。规模化加持，企业盈利实现正循环。通过高端化+规模化两条发展路径共同发力，2024年Q1逐步跨过盈亏平衡点，随后随着高端车型占比的提升以及规模优势的进一步扩大，盈利能力不断提升，未来随着新车的推出以及

3、规模优势进一步提升，公司将实现盈利的正循环。投资建议：投资建议：公司通过与华为跨界合作，顺利实现了高端新能源化的转型，随着未来新车型的推出以及现有车型的不断迭代升级，销量与盈利的成长潜力依然较大，同时公司也在积极探索预研智能新科技领域的机会，智能化新科技领域的前瞻布局有望带来估值的提升。我们预计2024-2026年营收分别为1427.44亿元、1893.66亿元、2288.31亿元，归母净利润为60.35亿元、116.12亿元、156.60亿元，EPS分别为 4.00、7.69、10.37元；2024年12月3日收盘价为135.70元，对应2024-2026年PE为33.95倍、17.65倍、

4、13.08倍；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：乘用车行业销量不及预期，原材料价格及成本波动等因素导致盈利能力不及预期。2目录1452把握新能源趋势坚定转型，赤诚之心全力拥抱华为3产品智能化全面领先，打造多款爆款车型打造科技豪华新范式，高端化+规模化加速盈利正循环盈利预测与估值风险提示31把握新能源趋势坚定转型，赤诚之心全力拥抱华为初创阶段初创阶段1.1 微车起家基础扎实，乘智能电动浪潮实现跨越式转型资料来源：赛力斯官网，华西证券研究所资料来源：赛力斯官网，华西证券研究所公司发展历经多次创业转型。赛力斯1986年成立，从电器簧和微车坐垫起步，2003年与东风汽车共同成立合资公司”

5、东风渝安辆有限公司“，正式进军汽车工业，2007年成立重庆小康汽车集团有限公司，2011年更名为小康股份（2022年更名为赛力斯），2014年发布风光360，是东风小康在乘用车里重要的里程碑，2016年公司在A股成功上市，是国内较早开展新能源转型的主机厂之一，2021年与华为合作推出华为智选版本SF5，2021年底联合打造全新品牌问界，并相继打造出问界M5、M7、M9三款全新车型。跨越转型发力智能电动车业务。赛力斯紧跟新能源汽车与智能化的发展战略，全力布局智能电动汽车领域，并掌握了电池、电机、电控等核心技术。公司与合作伙伴华为不断深化合作，并推出全新AITO问界品牌，实现跨越式转型。公司产品力

6、、智能化水平不断迭代与升级，具有较强的市场竞争力。公司未来将致力于将问界品牌打造成全球领先的新科技豪华品牌。图图 1 1-1 1：赛力斯在历史发展中抓住多次机遇实现跨越式发展：赛力斯在历史发展中抓住多次机遇实现跨越式发展1986年2003年左右2016年2021年突破体制二次创业突破体制二次创业上市，全面转型新能源上市，全面转型新能源携手华为跨界合作携手华为跨界合作产品迭代、品牌强化产品迭代、品牌强化赛力斯成立于1986年，依靠汽车座椅弹簧起家，开启第一次创业。赛力斯与东风合作，突破体制束缚，开启整车制造，开启二次创业阶段，初期以微车生产制造为主。公司在A股上市，同时紧跟国家新能源汽车发展战略