三祥新材-公司深度报告：核级海绵锆投产在即固态电池电解质打开远期成长空间-241130（31页）.pdf

1、 阅阅l文l文的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 OO祥祥ww(603663)基基础W础W Table_Date 发发a时a时间间2024-11-30 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2024/11/29 6 个o目标S/收盘S 17.13 12 个o股间S 8.1622.26 总值百万S 7,253.91 总股本百万股 423 A 股百万股 423 B 股/H 股百万股 0/0 均r交量百万股 16 Table_PicQuote 历收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 收益-1%15%63%相收益-1%-4%51%相s告:沙特府

2、通并未回复增产置评;-20240927:利比部u或面临停产风险;-20240828:苏贾y然气量站停风险;-20240813 Table_Author 证证z分析师z分析师煜煜暄暄 执业证书编S0550524110002 13122676501 研研究理究理杨占魁杨占魁 执业证书编S0550124060015 15711081620 Table_Title 证z研究告/深告 海海锆锆投投产在产在s，固s，固态电态电电解电解打打开期开期r长r长空间空间 告摘告摘要要 Table_Summary 海锆场空间海锆场空间广阔广阔，p望r，p望r 2025 要的业绩增长点要的业绩增长点 目前，内电站在行

3、装机容量 58GW，准包括在建装机容量 55GW，海锆提供了广阔场空间2s们保假设1GW 电站首次装机需要 60 吨海锆，在行电站的锆每需要更 1/3，据以P假设，s们预 2024 内海锆的场需求超过 1000 吨，2025 内锆需求内锆需求或将或将超过超过 2000 吨吨，2030 内需求或将接 3000 吨2m外，目前内仅科1中晶1朝锆等少数企业能生产海锆，行业竞格局较好，未来p望持较高格2据 2024 半，产 1300 吨海锆目划于 2024H2 投料试产，p望rp望r 2025 要要的业绩增长点的业绩增长点22 锆铪分离在研中，p锆铪分离在研中，p望望锆降本，铪或能锆降本，铪或能献献更

4、大利润更大利润 据 2024 半，在研目包括基于锆基卤W物复w料行锆铪分离富铪的研究目，目前完r艺方向设1设备方案设，l在购分离试设备，处于艺小试开发证段2该目若研发r并落地产业W，氧W锆或将海锆的生产降本增效，时，锆铪分离节b产生副产品铪，锆铪比例 50:1，铪格高昂，广泛用于航空航y1半导体等领域，p望献更大利润2 固态电电解固态电电解得得较好展，p望打开较好展，p望打开期期r长空间r长空间 1氧W物固态电电解目前，氧W物电解完r1供Q游户组装r固态电行相s性能测试，完r中试线设，l在行相设备配套 2oW物固态电电解建设锆基oW物w料制备艺小试开发线，并提供给Q游户及相s科研院所行oW物电

5、解r及组装固态电证，整体性能表良，目前锆目前锆基oW物向Q游固基oW物向Q游固态电态电厂小批量供厂小批量供2 盈盈利利预预测测PP投投资资评评预 2024-2026 营业收入分别11.65/15.32/18.10 S，_母净利润分别 1.13/1.79/2.15 S2伴随伴随军军电电+固态电=固态电=领域，领域，以及电熔锆产以及电熔锆产能的能的n爬坡，n爬坡，续r长续r长空间U足空间U足，以增持=评2 风险提示风险提示原w料格风险在建目的建设O及预期风险在研目的研发O及预期风险Q游用O及预期风险业绩预测和估值判断O及预期的风险2 Table_Finance摘要摘要百万S百万S 2022A 20

6、23A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 972 1,080 1,165 1,532 1,810(+/-)%23.20%11.07%7.89%31.49%18.15%_属母_属母净利润净利润 151 79 113 179 215(+/-)%50.14%-47.48%42.43%58.37%20.44%每股收益每股收益SS 0.50 0.19 0.27 0.42 0.51 盈率盈率 25.42 57.84 64.28 40.59 33.70 净率净率 3.18 3.70 5.50 5.08 4.66 净资产收益净资产收益率率(%)13.07%6.42%8.55%12.53%1