全球消费企业二代接班深度复盘：企业何以长青？-241125（45页）.pdf

1、企业何以长青？企业何以长青？全球消费企业二代接班深度复盘全球消费企业二代接班深度复盘证券分析师：吴劲草执业证书编号：S0600520090006联系邮箱：证券分析师：张家璇执业证书编号：S0600520120002联系邮箱：证券分析师：郗越执业证书编号：S0600524080008联系邮箱：2024年11月25日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2摘要 国内多数家族企业代际传承进入抉择时期。国内第一批家族企业创始人平均出生年份为1950年代末，经过几十年的风雨搏击，国内的家族企业也迎来交班时代。截至2021年中国百强家族企业担任董事长或CEO的创始人平均年龄已超60岁，代际传承势在必

2、行。代际传承是一个长期复杂的过程，没有标准答案。企业传承是一个全面系统工程，只有适配的选择，没有标准答案。我们认为可以简化为【要不要传】-【传给谁】-【传什么】-【如何传】-【传承最终结果】几个维度进行研究。创始人逐渐经历年龄、精力或知识老化的危机，传承的人选包括子承父业&内生培养&外聘经理等多种选择，其中超80%的中美百强家族企业选择子承父业或内部培养，传承的内容包括公司所有权（董事长）以及经营权（CEO），如何传承包括财富、事业和精神等维度，涉及到企业系统同步变革，是个动态长期的过程，业绩表现和股价表现等外部结果也会持续影响传承全阶段。我们关注传承变化的四个维度：能力、战略、治理、人才，其

3、中个人能力是根基，包括接任意愿、内外部关系网络、企业家精神等，决定企业发展是倾向变革还是稳健；战略是设计图纸，是继任经营理念的具象化，关注如出海、收并购、新业务新渠道拓展等；治理机制是决定权责分配，确保企业运转的稳定性和运营效率，通常关注代际传承后扁平化或去中心化等变化；同时需要核心人才管理团队执行战略。复盘不同接班模式下优秀公司表现，代际传承后公司有望长期健康成长。根据【子承父业】、【内部培养】、【外聘经理】以及【多种模式混合】（如二代+外聘经理等）四种代际传承方式，我们分别针对性复盘海澜之家、美的集团、欧莱雅、安踏体育及雅诗兰黛，我们发现优秀公司在经历代际传承期间，因为经营理念不同，变革在

4、所难免，但变革后企业核心文化仍在延续，如欧莱雅的“技术创新”和“高品质产品”核心文化、美的集团的创新文化，同时高管变动、新人才引入亦是非常常见的现象，在稳健的制度保障和合理的人才激励制度下，平稳运营过渡能够保持公司健康稳定成长。风险提示：经济复苏不及预期、战略变革致业绩大幅波动、代际传承中导致企业人才流失。目录为什么消费行业关注传承？民企进入代际传承关键节点二代接班实例复盘复盘总结与风险提示3一、为什么消费行业关注传承？一、为什么消费行业关注传承？民企进入代际传承关键节点民企进入代际传承关键节点41.1 品牌溢价是品牌在时间维度的累积，代际传承是重要影响因素之一数据来源：东吴证券研究所绘制 品

5、牌溢价是品牌在时间维度的累积，代际传承是重要影响因素之一。消费品公司通常具备现金流入稳定，现金分红能力较强的特点，与其稳定的业务模式、品牌溢价等有关。品牌溢价是有时间维度的，需要时间积淀，如果将品牌认知想象成一个计分板，最终品牌认知是所有时间下品牌动作反馈的累积，是有时间维度的，不仅仅是动作。核心是让品牌在对的时候做对的事，才能多得分。已经得到的分数，其本身就是壁垒，代表着“它拥有把事情做对的能力”。代际传承不仅是企业生命周期的延续，并且代际传承期间企业的决策、变革等也会影响消费者对品牌的认知，并购等行为可能也会改变企业业务模式及现金流，因此代际传承在消费品公司中是重要影响因素之一。图：品牌计

6、分板理论51.1 代际传承是如何完成的？数据来源：东吴证券研究所绘制 代际传承是一个长期复杂的过程，没有标准答案。企业传承是一个全面系统工程，只有适配的选择，没有标准答案。我们认为可以简化为【要不要传】-【传给谁】-【传什么】-【如何传】-【传承最终结果】几个维度进行研究。创始人逐渐经历年龄、精力或知识老化的危机，传承的人选包括子承父业&内生培养&外聘经理等多种选择，传承的内容包括公司所有权（董事长）以及经营权（CEO），如何传承包括财富、事业和精神等维度，涉及到企业系统同步变革，是个动态长期的过程，业绩表现和股价表现等外部结果也会持续影响传承全阶段。图：代际传承研究范式要不要传传给谁？（二代