蓝思科技-公司研究报告：精密制造平台化布局AI终端和汽车电子全面发展-241029（30页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 蓝思科技（300433）精密制造平台化布局，精密制造平台化布局，AI 终端和汽车电子全终端和汽车电子全面发展面发展 2024 年年 10 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.72 一年最低/最高价 9.77/24.53 市净率(倍)2.39 流通A股市值(百万元)112,

2、818.09 总市值(百万元)113,215.35 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.49 资产负债率(%,LF)41.34 总股本(百万股)4,983.07 流通 A 股(百万股)4,965.58 相关研究相关研究 蓝思科技(300433)：2021 年半年报点评：垂直整合成效显著，不断拓宽成长边界 2021-08-24 蓝思科技(300433)：2021 年一季报点评：垂直整合成效显著，稳健增长通道延续 2021-04-28 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）46699 5

3、4491 67213 85929 105064 同比（%）3.16 16.69 23.35 27.85 22.27 归母净利润（百万元）2448 3021 4145 5463 6796 同比（%）18.25 23.42 37.18 31.82 24.39 EPS-最新摊薄（元/股）0.49 0.61 0.83 1.10 1.36 P/E（现价&最新摊薄）46.23 37.46 27.30 20.71 16.65 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 玻璃结构件领先者，打造玻璃结构件领先者，打造电子行业精密制造平台型企业电子行业精密制造平台型企业：蓝思科技是业内领先的

4、智能设备结构件与功能件厂商，公司在玻璃结构件基础上，通过自研、收购及合作等方式，开拓陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品以及智能手机组装业务，同时从消费电子领域拓展至汽车行业，目前已经积累出苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等行业知名客户。2023 年公司实现营业收入 544.91 亿元，YoY+16.69%；实现归母净利润30.21 亿元，YoY+23.42%。2024 年 1-3 季度，公司业绩持续增长，实现营业收入 462.3 亿元，YoY+36.7%，实现归母净利润 23.7 亿元，YoY+43.7%。2015-202

5、3 年，随着智能手机等产品市场快速成长以及蓝思单机产品价值的提升，蓝思科技对第一大客户苹果公司销售额从 83亿元增至 315 亿元，CAGR 达 18%，在公司营收占比始终在 50%以上。积极把握积极把握 AI 终端发展趋势终端发展趋势，垂直整合业务升级垂直整合业务升级：随着 AI 技术的快速进步，据 IDC 预测，2024 年 AI 手机出货量将达 1.7 亿部，渗透率达15%，AIPC 新机出货渗透率将超过 50%。AI 软硬件市场的升级热潮，有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时，积极发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020 年

6、 8 月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务，成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021 年公司投资 30 亿元，在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目，迈入智能手机整机组装市场，并在当年即收获小米手机订单，此后公司切入小米旗舰机代工业务，先后代工小米 13ultra 以及小米 14 全系列型号，2023年整机组装业务大幅增长，首次实现扭亏为盈。汽车智能化推动车载显示屏持续增长：汽车智能化推动车载显示屏持续增长：汽车智能化趋势下，单车显示屏数量将稳步提升。根据群智咨询统计，2024 年上半年全球车载面板市场总出货量为 1.1 亿片，同比增长约 11%，Omdia 预计车载显示