硕世生物-公司深度报告：分子诊断龙头扰动出清新周期起航-241026（15页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|医疗器械 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 硕世生物(688399)报告日期：2024 年 10 月 26 日 分子诊断龙头，扰动出清，新周期起航分子诊断龙头，扰动出清，新周期起航 硕世生物硕世生物深度深度报告报告 投资要点投资要点 公司作为公司作为分子诊断分子诊断领域龙头企业，领域龙头企业，其在技术平台和产品管线方面储备较为扎实，其在技术平台和产品管线方面储备较为扎实，特别是在应对公共卫生事件方面展现出出众的响应速度。特别是在应对公共卫生事件方面展现出出众的响应速度。2024 年以来公司此前年以来公司此前高基数及减值等扰动因素已出清，常规业务逐步回归正轨，同

2、时高基数及减值等扰动因素已出清，常规业务逐步回归正轨，同时国际战略布局国际战略布局已已初步获得成效，未来成长潜力较大初步获得成效，未来成长潜力较大，我们持续看好公司长期发展空间。，我们持续看好公司长期发展空间。股价及业绩股价及业绩复盘：复盘：扰动因素出清，修复周期伊始扰动因素出清，修复周期伊始 股价：股价：2020年以来，受新冠检测业务大幅增长拉动股价，期间股价一度涨幅超过650%，PE-TTM最高达到 147倍。2023年以来随着新冠检测业务逐步出清，公司收入大幅回落，同时资产及信用减值对利润端带来拖累，公司股价快速回落。直至 2024 年，高基数及减值等扰动因素出清，公司业务逐步回归正轨，

3、股价随之进入稳步修复期，截止到 2024 年 10 月 21 日，公司股价 2024 年以来涨幅超过35%。收入及收入及净净利润：利润：2020-2022 年，受新冠检测业务拉动，公司收入及利润端迎来大幅增长。若不考虑此因素影响，2018-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 11.8%；值得注意的是，2024H1 公司新冠检测等相关扰动因素已逐步出清，收入及利润已逐步回归正轨：剔除同期新冠业务影响，公司常规业务收入 YOY 1.96%，归母净利润 YOY 142.82%，我们预计，全年有望延续稳步增长。营运能力及盈利能力：营运能力及盈利能力：从盈利能力来看，公司毛利率水平已于 2022

4、年触底，并随新冠检测业务出清，已逐步企稳向上。此外，期间费用率方面以及运营效率方面，2024H1 相比去年同期均已得到明显改善。我们认为，我们认为，2024 年公司业务发展年公司业务发展及经营质量已进入新的发展阶段，利润扭亏为盈同时伴随估值修复股价有望迎及经营质量已进入新的发展阶段，利润扭亏为盈同时伴随估值修复股价有望迎来戴维斯双击。来戴维斯双击。分子诊断分子诊断市场：市场：IVD 第二大细分赛道，规模大、增速快第二大细分赛道，规模大、增速快 市场规模市场规模：全球分子诊断市场规模从 2019年的 71亿美元增长到 2023年的 111亿美元，CAGR为 11.8%，预计 2024年将达到 1

5、22亿美元。2023年我国分子诊断市场规模达到 224亿元人民币，CAGR为 27.8%，预计 2024年将增长至 277亿元人民币，同比增长率（23.7%）高于全球平均水平（9.9%）。竞争格局：竞争格局：在中国分子诊断行业中，外资企业如罗氏、雅培和西门子等仍处于领先地位，而国内企业如华大基因、科华生物及达安基因等也在迅速崛起。尽管国内分子诊断行业目前尚处于发展初期阶段，市场集中度不高，但国内中小型企业也在积极拓展市场份额，由于分子诊断技术涉及广泛的临床需求，各家企业在特定领域拥有自己的优势，这导致市场尚未形成明显的垄断格局。发展趋势：发展趋势：2020 年以来公共卫生事件带动分子诊断行业国

6、产替代，并推动行业加速出海。硕世生物硕世生物：我们认为公司的竞争优势以及边际变化主要体现在以下：我们认为公司的竞争优势以及边际变化主要体现在以下三三个方面：个方面：公司拥有公司拥有五大核心技术平台，五大核心技术平台，产品管线丰富产品管线丰富，公司拥有多重荧光定量 PCR 技术平台、NGS 技术平台、POCT 技术平台、质谱技术平台、自动化控制及检测平台五大技术平台，均应用于公司的自产产品并实现产业化，公司目前拥有 600 多个产品，覆盖了传染病检测、肿瘤筛查、女性生殖道微生态检测、呼吸道病原体检测、热带虫媒病和肾损伤检测等多个系列产品，广泛应用于传染病防控、临床检测、肿瘤筛查、优生优育以及慢病