伊戈尔-公司首次覆盖：深耕新能源产业25年海外布局打开成长空间-241014（20页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 14 Oct 2024 伊戈尔伊戈尔 Ea

2、glerise Electric&Electronic(002922 CH)首次覆盖:深耕新能源产业 25 年，海外布局打开成长空间 Deeply Cultivating the New Energy Industry for 25 Years,Overseas Layout Opens Growth Space:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb18.99 目标价 Rmb24.33 HTI ESG 4.3-4.3-4.0 E-S-G:0-5,(Plea

3、se refer to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb7.45bn/US$1.05bn 日交易额(3 个月均值)US$41.75mn 发行股票数目 392.09mn 自由流通股(%)64%1 年股价最高最低值 Rmb25.02-Rmb10.54 注：现价 Rmb18.99 为 2024 年 10 月 11 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 5.0%2.1%16.3%绝对值（美元）5.7%4.9%19.8%相对 MSCI China-23.3%-17.8%-3.6%Table_P Rmb mn Dec-23A D

4、ec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 3,630 4,587 5,708 6,932 Revenue(+/-)29%26%24%21%Net profit 209 355 471 576 Net profit(+/-)9%70%32%22%Diluted EPS(Rmb)0.53 0.91 1.20 1.47 GPM 22.3%23.7%23.4%22.9%ROE 8.6%11.0%13.5%15.1%P/E 35 21 16 13 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)2024Q1归母净利润继

5、续保持高增速，超市场预期。归母净利润继续保持高增速，超市场预期。受到全球新能源并网及电网投资的强劲需求，2023 年公司营业收入增长到 36.3亿元，增速达28.7%，归母净利润方面，2023年归母净利润2.1亿元，同比增长 9.34%，受益于产品结构的变化，公司毛利率从20%提升到 22.34%。2024Q1 公司业绩实现超预期增长，实现营收7.74 亿元，同比增长 21%，实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长206.7%，超市场预期，公司业绩已经开始放量。能源产品充分受益于行业高景气度能源产品充分受益于行业高景气度。公司主要新能源产品为光伏升压变压器和磁性元器件，根据CPIA预测，20

6、24年乐观情况下全球光伏新增装机将达到 430GW，同比增长 10.2%，中国市场方面，2024 年 1-5 月份新增光伏装机 79.15GW，同比增长 29.3%，预计全年新增装机将超过CPIA 220GW的乐观预测，根据大比特产业研究室测算，2025 年全球光伏储能逆变器侧磁性元件市场空间预计将达到 114 亿元，20-25 年 CAGR 约为 18.5%，市场空间广阔。布局储能、充电桩业务，开辟新的成长曲线。布局储能、充电桩业务，开辟新的成长曲线。公司推出的储能装机主要面向工商业储能及大型储能电站，有望充分收益，根据CNESA 测算，保守情况下 2024 新增储能装机将达到 64.62G