拓荆科技-公司深度报告：薄膜沉积拓展加速混合键合打开广阔空间-241012（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.10.12 薄膜沉积拓展加速，混合键合打开广阔空间薄膜沉积拓展加速，混合键合打开广阔空间 拓荆科技拓荆科技(688072)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Target 目标价格：目标价格：190.80 上次预测:175.80 Table_CurPrice 当前价格：139.78 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）103.

2、45-267.49 总市值（百万元）38,904 总股本/流通A股（百万股）278/154 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）4,561 每股净资产（元）16.39 市净率（现价）8.5 净负债率 15.63%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 16%22%-14%相对指数-3%13%-19%Table_Report 相关报告相关报告 公司订单高增，公司业绩稳步提升 2024.08.28 薄膜沉积订单高增，混合键合龙头增量可期2024.06.29

3、营收高速增长，混合键合产品突破 2023.09.13 业绩略超预期，在手订单持续维持高增2023.01.30 薄膜沉积设备龙头，深度受益国产替代_2022.11.08 拓荆科技深度报告拓荆科技深度报告 table_Authors 舒迪舒迪(分析师分析师)文越文越(分析师分析师)021-38676666 021-38038032 登记编号登记编号 S0880521070002 S0880524050001 本报告导读：本报告导读：公司为国内薄膜沉积设备龙头，受益于先进制程及成熟制程扩产，订单有望维持高公司为国内薄膜沉积设备龙头，受益于先进制程及成熟制程扩产，订单有望维持高增长，看好公司长期发展。

4、增长，看好公司长期发展。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级，上调目标价至维持“增持”评级，上调目标价至 190.8 元。元。公司为薄膜沉积设备龙头，跟随半导体市场复苏及下游晶圆厂积极扩产，公司在手订单充裕，我们上调公司 2024-2026 年 EPS 至 2.95/4.66/6.86 元（前值为2.93/4.43/6.26 元）。考虑公司在薄膜沉积领域领先技术优势，充分受益先进及成熟制程扩产，订单迎来加速释放，叠加延伸布局混合键合设备领域，行业空间广阔，参考 PE 及 PS 两种估值法，上调目标价至 190.8 元。国内薄膜设备龙头，厚积薄发业绩提速在即。国内薄膜

5、设备龙头，厚积薄发业绩提速在即。公司是国内半导体薄膜沉积设备龙头，PECVD 国内市占率第一，纵向持续突破 ALD、SACVD/HDPCVD 等高难度设备，横向延伸混合键合等设备领域。从 2018 年至今，营业收入高增，近 5 年 CAGR 达 60.9%，2024 年H1 公司收入 12.67 亿元，同比+26.2%。从 ROE 看，公司对比全球头部企业较低，主要受资产周转率拖累，22、23 年公司大量新产品处于验证期中，验证时间需要 12 年。截至 2023 年末公司在手订单64.23 亿元（不含 Demo），公司订单持续高增，公司业绩有望提速。公司薄膜沉布局行业领先，前瞻布局混合键合。公

6、司薄膜沉布局行业领先，前瞻布局混合键合。薄膜沉积为前道核心设备，当前存量市场国产化率不足 20%。PECVD 占薄膜沉积市场份额 33%，占比第一，根据产业链调研，PECVD 在先进逻辑及存储用量较成熟产线提升 3050%。公司作为国内 PECVD 龙头，有望跟随 先 进 及 成 熟 制 程 扩 产 放 量。同 时，公 司 纵 向 布 局SACVD/HDPCVD/ALD 等高端设备，在先进制程中用量大幅提升，公司为国内唯一实现 SACVD 产业化的企业、首台 HDPCVD 设备2023 年已通过验证、ALD 产能在上海临港大幅扩产，未来业绩可期。此外，公司前瞻性布局混合键合设备，混合键合作为实