亚盛医药-港股公司首次覆盖报告：厚积薄发逐步迈向全球化Biopharma-241010（37页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 10 Oct 2024 亚盛医药亚盛医药

2、Ascentage Pharma(6855 HK)首次覆盖:厚积薄发，逐步迈向全球化 Biopharma Accumulating Strength for Gradual Breakthroughs,Progressively Advancing Towards Becoming a Global Biopharma:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$40.70 目标价 HK$48.00 HTI ESG 5.0-4.4-5.0 E-S-G:0-5,(P

3、lease refer to the Appendix for ESG comments)市值 HK$12.83bn/US$1.65bn 日交易额(3 个月均值)US$7.77mn 发行股票数目 315.16mn 自由流通股(%)67%1 年股价最高最低值 HK$42.20-HK$15.70 注：现价 HK$40.70 为 2024 年 10 月 09 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 24.3%49.9%100.0%绝对值（美元）24.6%50.6%101.4%相对 MSCI China-4.5%27.8%77.4%Table_Profit Rmb

4、mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 222 954 569 2,992 Revenue(+/-)6%330%-40%426%Net profit-926-383-848 1,239 Net profit(+/-)n.m.n.m.n.m.-246%Diluted EPS(Rmb)-3.28-1.36-3.01 4.39 GPM 86.2%96.5%90.1%98.1%ROE-386.3%316.8%267.8%414.9%P/E n.m.n.m.n.m.9 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for Engl

5、ish summary)事件事件 聚焦聚焦全球临床需求全球临床需求，坚持研发，坚持研发原创新药原创新药的的全球一体化公司全球一体化公司 亚盛医药成立于 2009 年，是一家致力于在肿瘤等治疗领域开发创新药物的生物医药公司。公司聚焦全球未满足的临床需求，重点研发同类首创（First-in-class）和同类最佳（Best-in-class）新药，已经有 9 个 1 类小分子新药已进入临床开发阶段，奥雷巴替尼已经在 2021 年商业化，核心产品正在进行中国和美国的全球注册临床。核心核心管线具备管线具备出海出海潜力潜力，FDA 批准批准的的 III 期注册临床期注册临床稳步推进中稳步推进中 血液瘤领

6、域，公司目前拥有奥雷巴替尼（耐力克，BCR-ABL TKI）和 Lisaftoclax（APG-2575，BCL-2）两款核心产品。我们预计两款核心产品将在 2033 年达到 176.7 亿元的风险调整后全球销售额。1)奥雷巴替尼，中国首个且唯一上市的第三代 BCR-ABL抑制剂，获批上市治疗慢性髓性白血病（CML）耐药患者。我们预计随着新适应症进入医保，国内销售将加速放量。海外，公司预计最快 2026 年递交 CML 适应症的 NDA 申请。我们预计奥雷巴替尼的 2033 年风险调整后全球销售额为 108.5 亿元，其中风险调整后国内销售额 13.7 亿元。风险调整后海外销售额94.8 亿元