中电控股-港股公司首次覆盖报告：根植香港亚太区百年能源行业运营商-241008（21页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 8 Oct 2024 中电控股中电控股 C

2、LP Holdings(2 HK)首次覆盖：根植香港，亚太区百年能源行业运营商 Rooted in Hong Kong,a century-old energy industry operator in Asia Pacific region:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$68.45 目标价 HK$73.55 HTI ESG 3.5-4.1-3.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG com

3、ments)市值 HK$172.94bn/US$22.27bn 日交易额(3 个月均值)US$29.64mn 发行股票数目 2,526mn 自由流通股(%)72%1 年股价最高最低值 HK$71.50-HK$55.75 注：现价 HK$68.45 为 2024 年 10 月 07 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-1.0%8.0%28.9%绝对值（美元）-0.6%8.6%30.0%相对相对 MSCI China-37.0%-21.9%-2.8%Table_P HK$mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 8

4、7,169 90,266 93,867 98,531 Revenue(+/-)-13%4%4%5%Net profit 6,655 6,941 7,338 7,563 Net profit(+/-)620%4%6%3%Diluted EPS(HK$)2.63 2.75 2.90 2.99 GPM 32.7%33.1%33.6%33.6%ROE 6.4%6.8%7.3%7.5%P/E 26 25 24 23 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)2023年公司盈利显著修复。年公司盈利显著修复。2019年以来，公司营业收入

5、有所波动，由 856.89 亿港元逐渐增长到 2023 年的 971.69 亿港元，期间CAGR 约为 0.4%。2023 年，公司实现归母净利润 66.55 亿港元，同比增长 620.2%，主要因为 2022 年澳洲业务因发电量短缺而无法应对的远期销售合约在批发电价创历史新高的环境下所产生的结算成本，使能源业务受到严重不良影响，而 2023 年远期电价放缓且价外能源合约陆续到期，使得利润显著修复。香港地区贡献公司香港地区贡献公司 60%的的营业收入营业收入和和 76%的营运利润的营运利润。公司的营业收入主要来自香港和澳洲，2023 年占比分别为 60%和38%。2023 年，公司计入公平价值

6、变动前营运盈利为 101.27 亿港元，其中香港占 76%，中国内地占 18%；按业务划分，输电配电及零售/燃煤及燃气/核能/可再生能源的盈利占比分别为53%/22%/16%/9%。公司派息稳定，资产负债水平相对稳健。公司派息稳定，资产负债水平相对稳健。公司作为香港公用事业股维持稳定派息记录，近年来每年股息维持在 3.1港元，2023年年度股息率为 4.81%，公司资产负债率保持在 51%左右，波动较小，具有良好的偿债能力和财务稳定性。今年 5 月 13 日公司宣布派发 2024 年第一期中期股息每股 0.63 港元，与 2023 年第一期中期股息相同，每股盈利符合预期。香港电力需求有望持续增