水运工程行业专题研究报告：运河兴则路通达政策及需求驱动水运投资高景气-240918（32页）.pdf

1、1/32行行业业专专题题研研究究|建建筑筑装装饰饰20242024年年9 9月月1818日日证券研究报告证券研究报告水运工程专题研究报告水运工程专题研究报告运河兴则路通达，政策及需求驱动水运投资高景气运河兴则路通达，政策及需求驱动水运投资高景气分析师：分析师：耿鹏智分析师：分析师：区谢璐SAC执证号：S0260514080004SFCCE.no:BMB592021-SAC执证号：S0260524010001021-请 注意，耿 鹏智 并非 香港 证 券及 期货 事 务监 察委 员会 的 注册 持牌 人，不 可在香港从 事受监管活动。核心观点：核心观点：中游建企，劈山开河。中游建企，劈山开河。水

2、运产业链上游是施工装备及材料制造企业；中游以中国交建(旗下中交水规院、中交一1二/三/四航务工程设计院、中交一1二/三/四航务工程局)、中国电建、安徽建工、华设集团等水运、水利、水电行业有布局的建筑公司为代表，承担工程规划、设计与建设任务；下游投资运营端，主要是运输局下属事业单位负责。短期看：水运投资发挥乘数效应，可作为跨周期逆周期调节主抓手短期看：水运投资发挥乘数效应，可作为跨周期逆周期调节主抓手。据交通运输部，沿海和内河水运建设投资乘数为1:6和1:3左右，水利水运建设投资可拉动经济增长。据重大水利工程在建期间对于经济增长的贡献探析测算，每万元重大水利工程建设投资约带动GDP1.36万元(

3、不含拆迁安置),其中带动上游产业投资(0.18-0.19万元GDPI万元)、吸纳就业促进消费(0.17-0.20万元GDP/万元),并且每亿元投资可直接促进就业170220人，间接促进就业250340人。长期看：联通水系跨干线，降本提效利长久。长期看：联通水系跨干线，降本提效利长久。经济性角度看：水运相对公路、铁路运输运价低、能耗少。据交通运输部，我国铁路、水运和公路单位周转量运价(普货)比约为1:0.13:2.6、能耗比约1:0.7:5.2、碳排放比约1:1.3:10.9,且大吨位船舶水运成本更低。战略意义来看：修建运河对拉动经济发展、促进互联互通均有裨益。以平陆运河为例，可优化我国西部地区

4、水运系统格局，带动广西等西部地区经济发展，构建陆海内外联动。五纵四横：国家级战略规划引领，投资空间广阔。五纵四横：国家级战略规划引领，投资空间广阔。规划看：国家综合立体交通网规划纲要提出到2035年建设2.5万国家高等级航道，“五纵四横两网”布局清晰。回顾看：2023年实现水运建设投资2016亿元，同比+20.07%,2019-2023年CAGR+15.4%。投资空间方面，2023年我国三级及以上航道里程达1.54万公里，根据规划2025年前尚有1500公里高等级航道待新建，预计投资规模可达6094亿元，投资强度或将维持高位。平陆运河：优化西部水运格局，构筑陆海新通道。平陆运河：优化西部水运格

5、局，构筑陆海新通道。平陆运河全长约134.2公里，工程概算约727亿元，截至24M8,已实现工程投资、进度“双过半”,累计完成投资368亿元。开工以来攻克多重技术难题，建设世界规模最大内河省水船闸、保障枢纽混凝土寿命达130年。投资建议：投资建议：当前国内水运投资维持一定强度，受益政策驱动以及资金到位情况良好，预计“十四五”期间相关投资景气度可持续，建议关注业务布局广泛，海外已经具备一定优势头部设计、施工企业如中国交建、中国电建等，以及业务具有区域优势的安徽建工、华设集团、广东建工等企业。风险提示：风险提示：宏观经济波动，基建投资低于预期，项目进展不及预期。相相 关关 研研 究究：建筑行业20

6、24年中报总结：结构优于总量，海外强于国内建筑装饰行业：政治局审议进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施,重视能源资源工程投资机会建筑装饰行业：加快全面绿色转型，推动清洁能源建设、钢铁建材行业低碳升级2024-09-032024-08-272024-08-14识别风险，发现价值识别风险，发现价值本报告联系人：本报告联系人：张子峻张子峻 请务必阅读末页的免责声明请务必阅读末页的免责声明行业专题研究|建筑装饰2/32重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表股票简称股票简称 股票代码股票代码货币货币最新最新最近最近评级评级合理价值合理价值EPSEPS(元元)PE(x)PE(x)EV/E