横店东磁-公司研究报告-磁材龙头顶点起跳差异化产品战略打造光伏优势-240912（22页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 横店东磁（002056）磁材龙头磁材龙头顶点起跳，顶点起跳，差异化差异化产品战略产品战略打造光打造光伏优势伏优势 2024 年年 09 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11

2、.90 一年最低/最高价 10.81/16.77 市净率(倍)2.17 流通A股市值(百万元)19,338.19 总市值(百万元)19,357.87 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.47 资产负债率(%,LF)57.51 总股本(百万股)1,626.71 流通 A 股(百万股)1,625.06 相关研究相关研究 横店东磁(002056)：横店东磁：单季度净利润创历史新高，增长 2017-10-20 横店东磁(002056)：横店东磁：上半年稳定增长，未来成长性良好 2017-08-23 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E

3、 2025E 2026E 营业总收入（百万元）19451 19721 19295 23810 29460 同比（%）54.28 1.39(2.16)23.40 23.73 归母净利润（百万元）1669 1816 1863 2076 2370 同比（%）48.98 8.80 2.59 11.43 14.15 EPS-最新摊薄（元/股）1.03 1.12 1.15 1.28 1.46 P/E（现价&最新摊薄）11.53 10.60 10.33 9.27 8.12 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 磁材龙头双翼驱动，新能源业务促发展磁材龙头双翼驱动，新能源业务促发展：

4、公司创立于 1980 年，于 2006 年在深圳证券交易所上市，主营业务为磁性材料，分别于 2009、2016 年切入光伏和锂电业务，逐步形成“磁材+器件”、“光伏+锂电”的双轮驱动战略格局。21 年营收突破百亿大关，同时光伏业务占比达到 65%，成为支柱业务，22 年营收接近 200 亿。2023 年光伏行业竞争加剧，公司实现营收/归母净利润 197.21/18.16 亿元，同增1.39%/8.80%，24H1 实现营收/归母净利润 95.67/6.39 亿元，同比-6.62%/-47.28%。光伏行业稳步发展，深耕海外拥抱高盈利：光伏行业稳步发展，深耕海外拥抱高盈利：24H1 欧洲市场组件

5、出货占比超 50%，其次是中国出货超三分之一，剩余部分为日韩、巴西、澳洲等市场。公司凭差异化产品获得竞争优势，深耕海外高毛利市场保障盈利。1）国内市场需求端放缓、行业竞争激烈，公司专注高价值差异化市场带动项目型出货，以保持经营韧性。2）欧洲市场即将完成去库，需求预期复苏，有望助力公司业绩回升。海外市场对组件品质要求较高、对高品质产品溢价接受度更高，有助于公司保障光伏业务较高毛利运营。坚持差异化产品战略，黑组件主力光伏业务逆流而上坚持差异化产品战略，黑组件主力光伏业务逆流而上：公司的差异化产品战略，是其在市场极致竞争中立于不败的关键因素。差异化产品使公司组件 24Q1 保持 7-8分的单瓦盈利，

6、24Q2 单瓦盈利约 4-5 分，其黑组件产品在欧洲市场出货占比较高，溢价约 0.5-1 欧分，保障公司经营。同时差异化战略使公司产品价格韧性强，公司光伏板块毛利率从 22 年的 14.86%大幅提升至 23 年的 21.21%，毛利率涨幅超越大部分龙头组件厂商。2024H1，公司光伏板块毛利率 11.86%，毛利率仅次于阿特斯。理性扩产保障稳健经营，海外布局剑指美国市场理性扩产保障稳健经营，海外布局剑指美国市场：截至23 年末，公司具有年产 14GW光伏电池产能，其中 6GW+TOPCon、7GW+PERC，12GW 组件的产能，公司规划24 年底电池产能达 22GW、组件产能达 17GW，