阳光电源-公司研究报告-深耕光储沉淀深厚品牌技术铸就龙头地位-240909（50页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/50 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 阳光电源（300274）深耕光储沉淀深厚，品牌技术铸就龙头地位深耕光储沉淀深厚，品牌技术铸就龙头地位 2024 年年 09 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 徐铖嵘徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)75.65 一年

2、最低/最高价 56.38/112.77 市净率(倍)4.99 流通A股市值(百万元)120,283.59 总市值(百万元)156,838.44 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.15 资产负债率(%,LF)64.67 总股本(百万股)2,073.21 流通 A 股(百万股)1,590.00 相关研究相关研究 阳光电源(300274)：2024 年中报点评：Q2 业绩超预期，储能毛利率创新高 2024-08-26 阳光电源(300274)：沙特 7.8gwh 大单落地，储能业务有望持续高增 2024-07-17 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A

3、 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）40257 72251 83825 101778 120637 同比（%）66.79 79.47 16.02 21.42 18.53 归母净利润（百万元）3593 9440 11021 14012 16877 同比（%）127.04 162.69 16.75 27.14 20.45 EPS-最新摊薄（元/股）1.73 4.55 5.32 6.76 8.14 P/E（现价&最新摊薄）43.84 16.69 14.30 11.24 9.34 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 深耕逆变二十载，品牌沉

4、淀深厚深耕逆变二十载，品牌沉淀深厚，铸就光储龙头。铸就光储龙头。1）深耕光储赛道、）深耕光储赛道、业绩持续成长：业绩持续成长：23 年营收/归母净利润 722.5/94.4 亿元，同增 80%/163%，其中光伏逆变器占比 38.3%，储能系统 24.6%；光伏逆变器/储能系统毛利率较高，23 年分别为 37.93%/37.47%。24H1 营收/归母净利润 310/50亿元，持续增长。2）品牌）品牌+研发研发+渠道铸就公司核心竞争力：渠道铸就公司核心竞争力：24 年公司品牌价值突破千亿，多年保持 100%可融资性；截至 24Q2 累计获得专利权 4906 项；截至 24Q2 末已有 20+家

5、海外分支机构，全球五大服务区域，490+服务网点和数百家渠道合作伙伴，销往全球 170+国家和地区。两强格局，产品创新两强格局，产品创新+全球品牌全球品牌+规模优势，盈利稳健增长可期。规模优势，盈利稳健增长可期。全球光伏需求稳健增长，我们预计 2024 年全球新增光伏装机 490GW，同增21%，未来复合增速保持 15-20%；逆变器两强格局，公司占全球逆变器两强格局，公司占全球 30%以上份额，稳居龙头，享受市场需求增长。以上份额，稳居龙头，享受市场需求增长。公司具备产品创新、全球品公司具备产品创新、全球品牌、规模优势，海外牌、规模优势，海外+分布式拉升毛利。分布式拉升毛利。a）公司具备从集

6、中式到组串式、从 2kw 到 350kw 产品，且持续做迭代升级，在地面市场形成强有力的品牌和产品优势，盈利能力强。b)公司欧洲/拉美/亚太市场份额分别为11%/18%/23%，海外盈利更强，欧洲户用（40%+）欧美地面(40%)国内及印度中东(20-30%)，同时分布式及 hybrid 产品出货持续发展，带动公司并网逆变器盈利提升，我们预计公司 24 年逆变器出货 160-170GW，同增 30%+，25 年持续增长。坐拥技术坐拥技术+渠道遥两大优势，铸就储能龙头。渠道遥两大优势，铸就储能龙头。全球看，中美大储装机持续高速增长，24 年欧洲、中东、智利、澳大利亚等新兴市场大储开始爆发，我们预