杭氧股份-公司研究报告-工业气体领军企业优势业务韧性显现模式、品类、区域多向拓展-240906（30页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 工业气体领军企业，优势业务韧性显现，模式、品类、区域多向拓展工业气体领军企业，优势业务韧性显现，模式、品类、区域多向拓展 杭氧股份（杭氧股份（002430002430）首次覆盖 主要观点：主要观点：从设备走向运营，引领国内空分产业从设备走向运营，引领国内空分产业 杭氧股份有限公司是国内大型空分设备以及工业气体制造企业，公司以气体产业为核心，以装备和工程业务为支撑，培育特种气体、新能源、技术服务等新的业务增长点。2010-2023年公司营收CAGR 为 12%，归母净利润 CAGR 为 10%。近期面对不利市场环境，公司展现出发展韧劲，2023 年

2、度实现营业收入 133.1 亿元，同比增长 4.0%；实现归属于母公司所有者的净利润 12.2 亿元，同比增长 0.5%。2024 年上半年实现营业收入 67.3 亿元，同比增长 4.4%；实现归属于母公司所有者的净利润 4.37 亿元，同比下降 16.76%。管道气夯实基础，零售业务带来业绩弹性管道气夯实基础，零售业务带来业绩弹性 工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为。工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为。我国工业气体市场起步较晚但发展迅速，市场规模由 2017 年的 1,211 亿元增长至2021 年的 1,798 亿元，CAGR 为 10%，2026 年规模将达 2,842 亿元。工

3、业气体通用性强，总体与经济发展匹配，我国外包比例有望进一步增长，零售模式有望带来增量。国内气体外包市场中，内资占比逐步提升，高门槛气体供应在不断突破。管道气为基，模式、品类、区域多向拓展。管道气为基，模式、品类、区域多向拓展。1）截至 2023 年末公司气体投资累计制氧量已达 320 万 Nm3/h，管道气运营模式穿越周期，部分运营项目折旧期满后，毛利率或有提升空间，进一步夯实公司业绩基础。2）持续区域性扩张，减少区域性波动影响，公司已在全国范围内成立八大区域，2023 年新签印尼气体项目，迈出了气体产业国际化的第一步。3）公司的零售气业务不断丰富，在完善公司品牌、渠道等建设的基础上，零售气在

4、市场景气度提升时，有望带来公司业绩弹性。4）公司生产的特种气体产品有稀有气体，高纯、超高纯气体，电子大宗气等。未来有望以特种气体作为重要业务板块，实现更多高附加值气体产品的生产与销售，提升气体业务整体毛利率。领军空分设备，海外布局领军空分设备，海外布局+产品拓展驱动产品拓展驱动 公司空分设备领先地位稳定，且份额逐年提升，2020 年制氧容量口径市占率 43.21%。公司空分设备具备供应气体子公司和供应外部客户两类功能，近几年内部销售比例约 20%，不仅为公司贡献利润，更是公司气体运营产业的坚实基础。积极拓展空分设备海外市场，2023 年全年新签设备销售合同中外贸合同额达 9.08 亿元，占比

5、14.03%，截至 2024 年 7 月，公司设备已出口 40 多个国家，外贸订单已经超过 2023 年总和。公司在深冷技术领域的横向推广应用，石化设备及氢能等不断拓展。投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-9-6 收盘价（元）17.7517.75 近 12 个月最高/最低（元）33.2633.26/16.7616.76 总股本（百万股）983.96 983.96 流通股本（百万股）971.61 971.61 流通股比例（%）98.74%98.74%总市值（亿元）174.65 174.65 流通市值（亿元）172.46 172.46 公司价格与沪深公司价格与沪深

6、300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 分析师：分析师：徒月婷徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱： 分析师：分析师：王强峰王强峰 执业证书号：S0010522110002 邮箱： 相关报告相关报告 -60%-40%-20%0%20%杭氧股份（前复权）沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/3030 证券研究报告 杭氧股份（杭氧股份（002430002430）盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 150.09/181.61/212.2