中材国际-公司研究报告-高股息水泥工程出海龙头海外深耕&三业并举成长可期-240902（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中材国际中材国际（600970）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 09 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 9.39 元 目标目标价格价格 14.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,642.02 流通A股股本(百万股)1,757.66 A 股总市值(百万元)24,808.58 流通A股市值(百万元)16,504.46 每股净资产(元)7.41 资产负债率(%)62.52 一年内最高/最低(元)13

2、.54/8.83 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 王雯王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 王悦宜王悦宜 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中材国际-半年报点评:营收、利润稳 步 增 长，运 维 业 务 表 现亮 眼 2024-08-24 2 中材国际-公司点评:子公司拟收购突尼斯 CJO 及 GJO 开辟新市场，分红比例提升增强投资吸引力 2024-07-27 3 中材国际-季报点评:海外订单高增长，毛利率同比明显改善 2024

3、-04-27 股价股价走势走势 高股息水泥工程出海龙头，海外深耕高股息水泥工程出海龙头，海外深耕&三业并举成长可期三业并举成长可期 水泥工程全产业链出海先锋，高分红凸显中长期投资价值水泥工程全产业链出海先锋，高分红凸显中长期投资价值 中材国际作为水泥工程专业工程承包商，水泥工程技术服务市场占有率稳居世界第一，成立装备集团夯实高端装备制造领域，运维业务模式优具备较高成长性，数字智能转型对内提升效率对外塑造业务核心竞争力。公司公告提升分红比例，即 2024-2026 年以现金方式分配的利润分别不低于当年可分配利润的 44%、48.40%、53.24%，我们预测股息率为 5.18%、6.33%、7.

4、78%（截至 2024/8/28 收盘），高股息投资价值值得关注。股权激励夯实内生增长，我们看好公司海外市场深耕布局，预计公司 24-26 年实现归母净利润 32.2、35.8、40.0 亿元，认可给予 24 年 12 倍 PE，对应目标价 14.9元，维持“买入”评级。运维业务运维业务营收与营收与新签订单保持高成长，矿山运维前景可期新签订单保持高成长，矿山运维前景可期 24H1 运维营收、新签订单分别同比增长 22%、41%，其中矿山、水泥运维新签订单同比+47%、+6%。矿山运维业务前景广阔，24H1 完成供矿量 3.1亿吨，同比+9%，中材矿山有望借助集团国际化布局开拓海外，24H1 已

5、实现 6 个境外矿山运维服务项目；随着国内环保政策加码，矿山运维或有更大增长空间，据麦肯锡研究分析，国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场规模从 2020 年 230 亿增长至到 2025 年 280-300 亿元，年均复合增速 4%-5.5%。水泥运维依托工程业务，主要布局海外，24H1 公司在执行水泥运维服务生产线 62 条，年提供产能超过 1 亿吨，22 年收购智慧工业，深耕中东、北非核心市场，进一步完善水泥运维业务布局。合优质资源重组成立装备集团，装备市占率提升空间广阔合优质资源重组成立装备集团，装备市占率提升空间广阔 收购合肥院重组成立装备集团迎来发展新阶段，24H1 装备业务营收

6、同比减少 23.07%，新签订单同比下滑 15%，境外装备新签同比增长 58%，预测到 2025 年水泥装备全球市场规模每年约 350-400 亿元，绿色节能改造或带来新一轮装备需求。从配套率角度看，公司十类核心主机装备自给率超过 60%，装备业务有望凭借工程业务逐步导入。2023 年公司水泥装备全球市占率约 20%，对比水泥 EPC 业务全球市占率 65%，装备业务仍有较大提升空间。24H1 公司装备境外业务收入占比提升至 32%，装备外行业收入占比提升至 49%，23 年立磨产品在水泥行业外收入已达约 50%。入股中材水泥入股中材水泥攻坚“海外再造”，聚焦高质量出海攻坚“海外再造”，聚焦高