华密新材-公司研究报告-特种橡塑“小巨人”积极拓展航空等下游新兴领域-240820（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分Table_Report相关报告相关报告Table_Title评级评级：增持（首次）增持（首次）市场价格市场价格（元）元）：12.5512.55分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师分析师：蔡星荷：蔡星荷执业证书编号：执业证书编号：S0740524060004Email：Table_Profit基本状况基本状况总股本(百万股)121流通股本(百万股)38市价(元)12.55市值(百万元)1,521流通市值(百万元)483Table_QuotePic股价与行业股价与行业-市

2、场走势对比市场走势对比公司持有该股票比例Table_Finance1公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）336400436498598增长率 yoy%-8%19%9%14%20%净利润（百万元）4352546584增长率 yoy%-4%22%4%20%30%每股收益（元）0.350.430.450.540.69每股现金流量0.46-0.100.460.350.35净资产收益率11%12%11%12%14%P/E35.729.328.123.418.1备注：股价取自 2024 年 8 月 19 日报告摘要报告摘要华密新材：国

3、产特种橡塑华密新材：国产特种橡塑“小巨人小巨人”橡塑行业耕耘 20 余年，产品体系丰富。公司前身成立于 1998 年，目前公司主要产品包括橡塑材料、橡塑制品，广泛应用于汽车、高铁、工程机械、石油机械、航空等领域。公司在特种橡塑领域的技术和工艺水平已具备较强的竞争优势，是国家级专精特新“小巨人”企业。业绩稳健增长，研发投入持续加大。2019-2023 年，公司营收从 2.59 亿元增至 4 亿元，CAGR=11.5%，归母净利润从 2,500 万元增至 5,188 万元，CAGR=20.0%。公司研发费用率自 2020 年起逐年上升，由 2020 年的 4.6%提升至 2023 年的 6.4%，

4、2024 年上半年进一步提升至 7.7%。橡塑行业：应用领域广泛，特种橡塑行业：应用领域广泛，特种产品产品发展潜力大发展潜力大橡塑行业庞大而多元，涵盖众多子行业和应用领域。橡胶制造业目前主要分为轮胎制造、橡胶板管带制造、橡胶零件制造等 7 个大类；塑料制造业主要分为塑料板管型材制造、塑料零件制造等 9 个大类。橡塑制品广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、航天航空等诸多国家支柱性产业和新兴行业。国内厂商积极向特种橡胶混炼胶高端市场进发。2023 年全球市场规模为 68.5 亿元，国内为 20.3 亿元。目前，我国混炼胶产能仍然以中低端的通用混炼胶为主，正积极推进加工市场新工艺创

5、新、材料创新等。特种工程塑料国内市场规模增速快于全球，政策推动下国产替代有望加速。2018-2022年，全球市场规模由 652 亿元增长至 940 亿元，CAGR=9.58%；同期国内市场规模由72 亿元增至 135 亿元，CAGR=16.9%。但整体来看，国内特种工程塑料自给率较低（2021 年为 36%），根据石油和化学工业“十四五”发展指南，我国重点发展、提升的化工新材料中，工程塑料及特种工程塑料，力争 2025 年自给率提升到 85%。公司亮点：公司亮点：产品产品&客户质量优良，积极拓展航空等新兴下游领域客户质量优良，积极拓展航空等新兴下游领域研发积累较为深厚，在特种橡胶混炼胶国内市场

6、公司处于第一梯队。公司在橡塑材料上已形成 2,400 余种材料配方，配方种类丰富齐全，同时打造了专业的橡塑研发团队。截至 2023 年末，公司技术人员 150 人，占公司总人数 25.2%，研发领域涵盖了材料配方特特种种橡橡塑塑“小小巨巨人人”，积积极极拓拓展展航航空空等等下下游游新新兴兴领领域域华密新材（836247.BJ）/汽车证券研究报告/公司深度报告2024 年 8 月 20 日Table_Industry请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司深度公司深度报告报告研发、产品结构设计、工艺设计、模具设计、试验检测等方面。服务众多知名客户。公司橡塑材料客