TCG卡牌行业深度：TCG行业快速兴起国内IP潮玩龙头有望乘势而上-240816（46页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年0 08 8月月1616日日TCG卡牌卡牌行业深度行业深度TCGTCG行业快速兴起，国内行业快速兴起，国内IPIP潮玩龙头有望乘势而上潮玩龙头有望乘势而上行业行业研究研究 深度报告深度报告 传媒传媒 传媒传媒投资评级：优于大市（投资评级：优于大市（维持维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-S0980517060002S0980523100001证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要报告摘要TCGTCG卡牌是一种以收集和交换卡牌为核心的游戏形式，具有较大的商

2、业潜力。卡牌是一种以收集和交换卡牌为核心的游戏形式，具有较大的商业潜力。1）TCG的玩法集娱乐、策略、社交、收藏于一体，玩家需要购买补充包来获得想要的卡牌，并在对战时使用一定的策略来达到自己的目标，丰富的玩法使得TCG近年快速兴起；2）卡牌产业链中，IP授权和产品销售环节附加值较高；3）IP为卡牌的核心，世界知名的卡牌均有一定的文化背景，如宝可梦、游戏王、万智牌等，以动漫IP或西方魔幻故事为背景。TCGTCG已成日本第一大玩具品类，已成日本第一大玩具品类，IPIP升级、玩法创新推动行业发展。升级、玩法创新推动行业发展。1）TCG行业1993年起源于美国，90年代末在日本与动漫文化结合并举办国际

3、联赛；截至2024年3月宝可梦/游戏王卡牌出货量超过600/350亿张，已成为风靡全球的一种游戏形式；2）从日本头部卡牌厂商的发展历程看，日本的TCG行业发展的内在动力在于动漫IP与卡牌的结合和玩法的持续创新；3）TCG已成日本第一大玩具品类，2023年行业规模达到2774.3亿日元（约合人民币129亿元），占日本玩具行业33.6%的份额。中国中国TCGTCG行业行业20182018年起进入快速发展期，中长期行业规模有望年起进入快速发展期，中长期行业规模有望达到达到360600360600亿元。亿元。1）2018年起，一方面奥特曼游戏王航海王宝可梦等知名国外卡牌陆续进入中国，另一方面2019-

4、2020年青少年游戏防沉迷政策实施和公共卫生事件影响，2022年TCG行业规模达到122亿元，一跃成为IP潮玩行业的第三大品类。2）中长期看，中国TCG行业的规模有望达到360600亿：2.1）从用户量角度，假设中国卡牌的渗透率在2030年达到日本目前的水平，那么2030年中国卡牌用户数有望达到2.0亿人以上；2.2）从ARPU角度，随着新卡牌的推出，假设中长期中国人均卡牌消费达到日本目前的30%50%，即ARPU有望达到174290元/每年；2.3）综合来看，中长期卡牌行业的市场空间有望达到360600亿元，相比当前市场规模有190%380%的成长空间。国内公司国内公司IPIP储备丰富、销售

5、渠道强大，具备推出爆款储备丰富、销售渠道强大，具备推出爆款IPIP卡牌的潜力。卡牌的潜力。1）卡游在国内集换式卡牌行业份额第一，目前有44个授权IP、1个自有IP，2022年收入规模超过40亿、经营利润率45%，发展势头强劲；2）泡泡玛特的IP创作和运营能力较强，2024年5月推出了收藏向卡牌，市场反馈良好；3）姚记科技、华立科技均代理销售了海外的知名卡牌，如宝可梦等，卡牌业务成为公司的新增长点；4）奥飞娱乐自有IP的粉丝基础庞大，IP产品变现潜力大。投资建议：中国卡牌行业未来成长空间大，头部投资建议：中国卡牌行业未来成长空间大，头部IPIP潮玩公司有望抓住行业机遇。潮玩公司有望抓住行业机遇。

6、1）从行业层面来看，中国卡牌行业近年快速兴起、用户基数庞大、Z时代用户较多，未来随着TCG用户渗透率的增长和Z世代用户收入的提升，TCG卡牌行业有望迎来量价双增。2）从公司层面看，中国TCG行业的头部公司目前以代理海外知名产品为主，但中国本土文化底蕴深厚、动画产业作品较多，有望推出自有IP卡牌。推荐IP创作、运营、销售能力较强的泡泡玛特，销售渠道较为完善的姚记科技，以及IP粉丝基础庞大的奥飞娱乐。风险提示：风险提示：监管政策风险；宏观经济波动风险；利润不达预期风险；商誉及资产损失计提风险等监管政策风险；宏观经济波动风险；利润不达预期风险；商誉及资产损失计提风险等。eZaVcWdXfYaVdXc