兖矿能源-公司研究报告-市场定价占比高产能扩张提升业绩弹性-240814（57页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 兖矿能源兖矿能源(600188)煤炭煤炭 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-14 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2024/08/14 6 个月目标价（元）收盘价（元）14.26 12 个月股价区间（元）14.1627.47 总市值（百万元）143,168.41 总股本（百万股）10,040 A股（百万股）5,964 B股/H股（百万股）0/4,076 日均成交量（百万股）12 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Tabl

2、e_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%-16%14%相对收益 0%-7%28%Table_Report 相关报告 兖矿能源（600188）：打造国际化能源企业，未来成长可期-20240430 兖矿能源（600188）：受益国内外煤价上涨，盈利展现高弹性-20220901 煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期-20240220 Table_Author 证券分析师：王政证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 研究助理：上官京杰研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 Table_T

3、itle 证券研究报告/公司深度报告 市场定价占比高，产能扩张提升业绩弹性市场定价占比高，产能扩张提升业绩弹性 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国际化龙头煤炭企业国际化龙头煤炭企业，布局多产业。，布局多产业。公司立足煤炭，延伸产业链。2023 年煤价下跌致业绩下滑，公司实现营收 1500.3 亿元，同比下降33.3%；归母净利润 201.4亿元，同比下降 39.6%。2024 年 Q1 公司营收396.3 亿元，同比下降 20.8%；归母净利润为 37.6 亿元，同比下降41.9%；2023 年公司 ROE（摊薄）为 27.7%，盈利能力处领先水平。煤炭煤炭产销量产销量稳步提升

4、稳步提升，长协煤占比低具备较高长协煤占比低具备较高业绩弹性。业绩弹性。公司煤炭储量丰富，资产布局海内外。截至 2023年底，公司煤炭核定产能 2.3亿吨/年，在建产能 1180 万吨/年。集团下属煤矿未来有望注入上市公司。公司 23 年煤炭销量 1.27 亿吨，同比减少 6%，公司 24 年全年计划生产商品煤 1.4亿吨，公司长协销售占比仅 26%，具备较高盈利弹性。天然气供需紧平衡，价格提升有望带动煤价。天然气供需紧平衡，价格提升有望带动煤价。海外煤炭和天然气存在替代效应。从供给端看，天然气贸易增量主要来自 LNG，预计 24-25年供应将呈现短缺态势。从需求端看，全球 LNG 进口量主要来

5、自欧洲及亚太地区。欧洲天然气消费整体减缓，但库存处于低位，未来或有补库需求；中国需求上涨，日韩需求恢复。据壳牌公司预计，到 2025 年全球液化天然气需求约为 4550 万吨，供应约为 3900 万吨，在建 260 万吨，将出现约 390万吨缺口，国际天然气价格回升有望带动煤价。煤化工高端化转型，有望带来业绩增量。煤化工高端化转型，有望带来业绩增量。公司煤化工产能持续扩张，截至 2023 年底，公司煤化工核定产能超 800 万吨/年。现代煤化工产量占比计划超 70%，产能仍具较大上涨空间。同时公司煤化工毛利率与国际石油价格关联性较强，有望随石油价格上涨而上升。布局布局五大发展五大发展方向方向，

6、建设建设国际一流清洁能源国际一流清洁能源企业企业。2021 年，公司发布未来 5-10 年内的发展战略纲要，在现有产业布局基础上，将矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业确立为重点发展方向，建设国际一流可持续的清洁能源引领示范企业。盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议：预 计 公司 24-26 年总 营 业 收 入 分 别为1480/1528/1585 亿元，同比分别为-1.3%/+3.2%/+3.7%；归母净利润分别为 190/203/223 亿元，同比分别为-5.8%/+7.0%/+10.0%；EPS 分别为1.89/2.02/2.2