兆驰股份-公司研究报告-守主业强转型双轮驱动长期发展-240814（40页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兆驰股份兆驰股份（002429）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 08 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 家用电器/黑色家电 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 4.76 元 目标目标价格价格 7.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)4,526.94 流通A股股本(百万股)4,524.33 A 股总市值(百万元)21,548.24 流通A股市值(百万元)21,535.83 每股净资产(元)3.36 资产负债率(%)47.44 一年内最高/最低(元)6.0

2、1/4.07 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 宗艳宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 赵嘉宁赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 兆驰股份-公司点评:ODM 订单稳定增长，原材料采购策略进一步完善 2021-01-28 2 兆驰股份-季报点评:外销同比大幅增长，Q3 业绩大超预期 2020-10-21 3 兆驰股份-半年报点评:LED 全产业链发展迅速，外销出货逆势增长 2020-08-25 股价股价走势走势 守主业强转型，双轮驱动长期发展守主业

3、强转型，双轮驱动长期发展 兆驰股份：由终端制造企业转型科技集团企业。兆驰股份：由终端制造企业转型科技集团企业。公司成立于 2005 年，起于家庭影音，兴于电视 ODM，盛于 LED，目前已成为全球消费类电子品牌和硬件厂商的重要合作伙伴。近年来多媒体视听产品及运营服务（含智慧显示、智慧家庭组网业务）是公司收入利润的基本盘和现金牛业务；同时公司着重深化 LED 全产业链的战略布局，在上游芯片、中游封装、下游照明及显示应用各环节持续发力，确立了各板块的细分龙头地位。股权结构方面，截至 24H1 公司实控人深圳国资持有股份比例20%，彰显对兆驰综合实力的认可，一定程度上提升了公司中长期抗风险能力。LE

4、D：一体化布局优势突出，：一体化布局优势突出，LED 各环节大放异彩。各环节大放异彩。兆驰在 LED 产业链实现全方位深度布局，实现“蓝宝石平片图案化基板（PSS）LED 外延片LED 芯片LED封装LED 背光/照明/显示应用”全工序的设计和生产制造。1）上游芯片：以子公司兆驰半导体为主体布局，24H1 收入/净利润进一步快速扩张至 14/3.8 亿元，分别同比+57%/+253%，净利率同比+6pcts 至 28%。后续伴随 LED 芯片业务扩产助力规模效应释放，并依托普通照明 LED 芯片提价+高附加值产品产能释放带动结构优化，叠加技术创新持续推进，其在业内竞争力有望持续提升。2）中游封

5、装：以兆驰光元为主导，在 LED 照明领域得到一线品牌客户高度认可，在 LED 背光领域已成为中大尺寸 LED 背光源的主要供应商之一，公司持续受益 Mini LED 降本放量，与上游芯片在高端产品中深度协同共同推动业务转型升级。3）LED 应用：照明领域采取自有品牌+ODM 模式，提供照明成品灯具产品；背光领域已覆盖主流的中大尺寸背光 LED；显示领域进入较晚但投入积极，21 年独立设立子公司兆驰晶显并选择全面押注 COB 直显路线，24 年上半年实现营业收入 4.45 亿元，净利润 1.1亿元，对应净利率 24%，在引领 COB 显示技术革新的同时公司已在市场中占有绝对份额。伴随新增产线陆

6、续进场，虚拟像素应用带动 COB 显示面板成本下降，以及产品应用从 G 端走向 B 端/C 端，COB 有望打开中长期成长空间。电视电视 ODM：代工市场规模稳增，公司客户增势向好。：代工市场规模稳增，公司客户增势向好。自 2007 年起兆驰便专注于液晶电视的设计研发、生产和销售，现已形成完整的电视整机产品体系，成为全球消费类电子品牌和硬件厂商的长期合作伙伴。2023 年/24H1 兆驰多媒体视听产品及运营服务营收规模 127/69 亿元，同比+13%/+21%；2017-2023 年该业务毛利率整体呈提升趋势，在面板周期、原材料价格波动、市场需求不确定的客观外部环境中，充分展现了自身的经营韧