华电重工-公司研究报告-“风火光氢”多面手乘势电改迎新篇-240813（38页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3838 Table_Page 公司深度研究|专业工程 证券研究报告 华电重工（华电重工（601226.SH）“风火光氢”多面手，“风火光氢”多面手，乘势电改迎新篇乘势电改迎新篇 核心观点核心观点：中国华电旗下工程技术板块重要组成部分，聚焦电力及相关行业、提中国华电旗下工程技术板块重要组成部分，聚焦电力及相关行业、提供工程系统整体解决方案。供工程系统整体解决方案。公司实控人为国务院国资委，控股股东为华电科工，于 2014 年在上交所上市。物料输送工程物料输送工程：重机立足，服务多元。重机立足，服务多元。以核心高端物料输送和装卸装备研发制造

2、为支撑，服务煤炭、港口、火电、矿业四大领域。2023 年签署楚新矿业宜都市钟家冲建筑石料用灰岩矿长皮带廊道 EPCO 总承包项目，金额 4.23 亿元。2024 年公司持续跟踪印尼、沙特等国煤炭、钾肥、硫磺、盐等物料输送项目，有望受益。港机业务取得突破：港机业务取得突破：2023年，首台新型岸桥于唐山港正式投运，与黄骅港签订 5 台全自动场桥。热能工程：热能工程：建增改存，服务消纳。建增改存，服务消纳。增量看：公司火电管道业务市场竞争力强，截至 2015 年末国内投运 GW 级超超临界火电机组中近 50%由公司提供四大管道系统配置服务。存量看：辅助服务电价改革背景下灵活性改造经济性有望改善，2

3、4H1 中国华电系统灵活性改造招标达3.8GW。公司灵活性改造经验丰富，或受益集团火电改造需求。海洋工程：海洋工程：海风猎猎，拾级而上。海风猎猎，拾级而上。截至 2023 年末公司参建超 30 个海上风电项目；2024 年持续跟踪广东、辽宁、河北、江苏等地总容量约6GW 海上风电项目，成立阳江运维基地开展海上风电运维业务。氢能工程：氢能工程：绿潮涌流，势如破竹。绿潮涌流，势如破竹。2023 年公司执行内蒙古、青海等地多个制氢项目，实现营收 5.14 亿元，利润贡献 0.68 亿元。2024 年有望在新疆、内蒙、辽宁、吉林等地推广绿电制氢及绿色醇氨项目。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：预

4、计 24-26 年归母净利润分别为 2.67/3.37/4.11亿元，参考可比公司情况，给予 24 年 25 倍 PE 估值，对应合理价值5.63 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游投资放缓、氢能推广不及预期、新业务盈利能力下降。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）8206 7174 8947 11160 13215 增长率（%）-20.6%-12.6%24.7%24.7%18.4%EBITDA（百万元）722 322 565 674 776 归母净利润（百万元）310 98 267 337 411 增长率

5、（%）2.2%-68.5%173.9%26.1%21.9%每股收益（元）0.27 0.08 0.23 0.28 0.35 市盈率（P/E)21.39 78.72 21.32 16.91 13.87 ROE（%）7.4%2.3%6.0%7.0%7.9%EV/EBITDA 6.22 16.67 5.00 3.20 1.93 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 4.80 元 合理价值 5.63 元 报告日期 2024-08-13 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1167/1159 总市值/流通市值（百万元）5600/5562 一年内最高/最

6、低（元）7.51/4.47 30 日日均成交量/成交额（百万）4.2/19.9 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-18.0/-19.2 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No.BMB592 021-38003688 分析师：分析师：尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-32%-23%-14