兴齐眼药-公司首次覆盖报告：眼科药物领导者低浓度阿托品放量可期-240812（23页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 兴齐眼药兴齐眼药（300573.SZ）2024 年 08 月 12 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/8/9 当前股价(元)111.69 一年最高最低(元)299.99/107.50 总市值(亿元)194.82 流通市值(亿元)149.65 总股本(亿股)1.74 流通股本(亿股)1.34 近 3 个月换手率(%)192.31 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 眼科药物领导者，低浓度阿托品放量可期眼科药物领导者，低浓度阿托品放量可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 余汝意（分析

2、师）余汝意（分析师） 证书编号：S0790523070002 公司公司专注眼科用药，专注眼科用药，低浓度阿托品放量可期低浓度阿托品放量可期 公司专注眼科用药领域，是集研发、生产、销售为一体的眼科用药企业。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，剂型覆盖滴眼液、凝胶剂、眼膏剂、溶液剂等，品种丰富。我们看好公司发展，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.03 亿元、8.24 亿元以及 14.30 亿元，EPS分别为 2.89 元、4.72 和 8.20 元，对应 PE 分别为 4

3、2.2、25.8 以及 14.8 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。低浓度阿托品有望低浓度阿托品有望带来新增量空间带来新增量空间，环孢素环孢素带动滴眼剂板块快速带动滴眼剂板块快速增长增长 公司主营业务板块为滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、溶液剂及医疗服务。滴眼剂板块为公司收入贡献最大板块。2023 年，公司滴眼剂业务收入 6.63 亿元，同比增长47.86%，占公司总收入 45.17%。公司低浓度阿托品滴眼液于 2024 年 3 月上市。基于近视患者数量庞大，低浓度阿托品临床效果明确且国内进度领先，该产品有望为公司带来新的增量空间。同时，重点产品环孢素滴眼液（II）在 2023 年达到 2.98 亿

4、元，进入医保两年后仍具有 133.62%增速。干眼症市场较大，产品销售额有望进一步提升。公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药 公司产品覆盖多个眼科药物细分类别。截至 2023 年年报，公司共拥有眼科药物批准文号 57 个，其中 35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录。公司研发力度持续增加，在研产品储备丰富，在研品种涉及眼干燥症、细菌性结膜炎、青光眼、近视、黄斑水肿、真菌感染等多个适应症。此外，公司全资子公司兴齐眼科医院加入沈阳市第四人民医院医联体，立足综合眼科，集医疗、教学、科研、预防为一体，并建立互联网医院，拓展业务范围及服务半径

5、，“以患者为中心”打造“医+诊+药”全流程服务。风险提示：风险提示：行业政策变化风险、新药销售不达预期风险、竞争格局变动风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,250 1,468 2,610 4,263 7,316 YOY(%)21.6 17.4 77.9 63.3 71.6 归母净利润(百万元)212 240 503 824 1,430 YOY(%)8.7 13.4 109.7 63.6 73.7 毛利率(%)78.7 77.4 79.8 79.9 80.0 净利率(%)16.9 16.4 19

6、.3 19.3 19.6 ROE(%)13.6 14.2 27.7 33.7 39.4 EPS(摊薄/元)1.21 1.38 2.89 4.72 8.20 P/E(倍)100.3 88.4 42.2 25.8 14.8 P/B(倍)13.7 12.6 11.7 8.7 5.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2023-082023-122024-04兴齐眼药沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/23 目目 录录 1、