华丰科技-公司研究报告-线模组应用兴起有望迎快速成长-240812（36页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|华丰科技（688629）线模组应用兴起，有望迎快速成长线模组应用兴起，有望迎快速成长 2024年08月12日2024年08月12日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/35 华丰科技是国内仅有的三家量产 56Gbps 背板连接器的企业之一，已开发 112G/224G 速率产品，与外资龙头产品代际差逐步缩小。随着外资专利壁垒减弱，自主可控背景下，公司在背板连接器替代有望加速。公司系统级互连产品开发能力领先，AI 服务器集群催生高速连接器模组需求，公

2、司基于背板连接器开发的高速线模组已获得下游客户订单，有望率先实现规模量产。战略合作伙伴华为在汽车领域积极布局，公司有望依托良好的合作关系，实现汽车业务突破，打开更大成长空间。高登 吴爽 张宁 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523110001 SAC：S0590523120003 bU9WeUaYbUeZaYaY7NbP6MmOnNtRtPfQmMvNeRoPpM9PrRvMMYsRtRwMoMqM请务必阅读报告末页的重要声明 2/35 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 华丰科技(688629)线模组应用兴起，有望迎快速成长 行 业：国防军工/军工电子

3、投资评级：买入（首次）当前价格：26.21 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)460.99/164.74 流通 A 股市值(百万元)4,317.86 每股净资产(元)3.28 资产负债率(%)40.56 一年内最高/最低(元)38.51/14.70 股价相对走势 相关报告 投资要点 国内领先的光电连接器与互连方案供应商自 1958 年成立以来，公司一直专注于光、电连接器及线缆组件的研发、生产、销售，并为客户提供系统解决方案，技术积累深厚，形成以防务为核心、通讯与工业产品并重的“一体两翼”战略布局。公司客户资源优质，优势产品已配套中国兵器、中国航天、中国中车、华为、中兴、比亚迪和上汽通用五

4、菱等下游客户。从背板连接器到线模组，规模有望实现大幅增长传统服务器以背板连接器及少量铜连接应用为主，受益 AI 训练和推理需求旺盛，预计 2024-26 年国内服务器背板连接器市场规模分别为 39/50/65 亿元，CAGR-3 为26%。英伟达引领系统架构升级，在单机柜中使用大量铜缆连接，从而在系统层面使得单机柜成为一个 GPU 节点，大幅提升单机柜性能上限。以 NVL72 为例，高速铜连接模组价值量达到 75 万元，预计 2024-25 年英伟达铜连接互联模块整体空间分别为 23/225 亿元，线模组应用兴起带动行业规模实现大幅扩容。依托华为形成先发优势，需求兴起有望率先受益华为推出 At

5、las 900 AI 集群以满足客户大模型训练需求，原有背板连接器或已无法满足算力集群需求，为满足 AI 时代下算力集群的部署要求，公司基于背板连接器开发了集成度更高的高速线模组产品。公司线模组已在重点客户获得突破，同时布局建设 4 条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高，公司具备技术先发优势，同时拥有客户资源，有望在需求兴起时率先受益，迎来快速成长。投资建议：线模组需求兴起，公司成长有望加速预计 2024-26 年公司营业收入分别为 13.31/19.10/25.79 亿元，同比增长47.32%/43.49%/35.04%；归母净利润分别为 1.01/1.49/2.10 亿元，同比增长3

6、9.48%/47.87%/40.46%，CAGR-3 为 43%；EPS 分别为 0.22/0.32/0.45 元/股,对应当前股价 PE 分别为 120/81/58 倍。鉴于公司在背板连接器领域优势明显，且持续开拓汽车高压/高速高频连接器等业务领域，具备高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：通信业务发展不及预期；防务订单复苏不及预期；大客户依赖风险；行业空间测算风险。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）984 904 1331 1910 2579 增长率（%）18.36%-8.17%47.32%43.49%35.04%