石油化工行业2024年度中期投资策略：重视高股息主线持续性关注顺周期复苏节奏-240802（75页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 重视高股息主线持续性，关注顺周期复苏节奏重视高股息主线持续性，关注顺周期复苏节奏 2024年8月2日 作者：作者：赵乃迪，周家诺，蔡嘉豪，王礼沫，胡赵乃迪，周家诺，蔡嘉豪，王礼沫，胡星月星月 石油化工行业2024年度中期投资策略 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 2 油气高景气油气高景气，国企改革持续推进国企改革持续推进，看好上游与油服看好上游与油服。2024年，原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位，国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，我们持续看好上游及油服板块上游及油服板块。原油原油方面，2024年，一方面地缘冲突持续，重塑原油贸易路径，

2、油价影响趋于长期化，另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然较强，原油供需有望维持紧平衡。考虑到巴以冲突背景下中东地缘政治前景不明，且OPEC+减产仍有望在24-25年内支撑市场，我们预计油价依然有望维持高位。天然气天然气方面方面，中长期看我国天然气需求向好，天然气市场化改革加速叠加进口气价格回落，天然气产业链盈利有望持续改善。油服方面油服方面，油价高位驱动上游资本开支修复，油服行业景气度高企，我们看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推进，化工央企有望迎来中长期估值修复。2424年低利率环境有望维持年低利率环境有望维持，持续看好以持续看好以“三桶油三桶油”为代表的高股

3、息资产为代表的高股息资产。2024年7月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上一期下降10个基点。24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注。2023年，中国石油、中国石化、中国海油A股股息率分别在6.4%、6.2%、6.0%，保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。以油气龙头中国石油为例，2020年-2022年，中国石油A股股息率分别为4.2%、4.6%、8.5%，三年时间里国际原油价格经历了大幅波动，从低位上涨至高位，在油价大幅波动的背景下，中国石油业绩虽然有所波动，但依然坚持高分红，油价波动

4、不改公司高分红特性。中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度。因此我们认为以“三桶油”为代表的化工国有企业在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点，低利率背景下投资价值凸显。创金合信bUbUdXaYfYaVfVbZ9PcM6MpNrRsQrNfQmMvNlOoOqNaQnNxOxNtRmMwMmNpR请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 3 供给约束需求复苏供给约束需求复苏，供需持续改善供需持续改善，积极关注积极关注顺周期龙头顺周期龙头白马及高景气子行业白马及高景气子行业。展望2024年，随着宏观经济数据的改善，一系列政策措施的持续出台，叠加化工行业基本面数据有所恢复，化工行业

5、整体有望迎来逐步复苏或盈利能力的改善。建议积极关注顺周期的“炼化-化纤”及煤化工等板块。“炼化炼化-化纤化纤”产业链产业链方面，我们在积极看好大炼化板块需求修复的同时，关注涤纶长丝等产品的供给端约束情况，静待产业链整体供需改善。龙头企业联合减产挺价，涤纶长丝价差修复趋势明显，行业景气度有望持续上行。煤化工产业链煤化工产业链方面，在保供政策持续发力的背景下，2024年以来煤价中枢持续下行，叠加需求持续复苏，煤化工产业链盈利能力持续改善，能源结构转型背景下，我国将大力发展现代煤化工产业，持续看好煤化工产业链景气度。投资建议：投资建议：（1）油气高景气，国企改革持续推进，低利率背景下高股息资产投资价

6、值凸显，持续看好上游及油服板块。建议关注：中国石油建议关注：中国石油、中国石化中国石化、中国海油中国海油、中中海油服海油服、海油工程海油工程、海油发展海油发展、石化油服石化油服、中石中石化炼化工程化炼化工程、中油工程中油工程、新奥股份新奥股份、九丰能源九丰能源、昆仑能源昆仑能源。（2）大炼化行业扩产接近尾声，静待“炼化-化纤”产业链景气复苏，持续看好“炼化-化纤”产业链龙头，建议关注：恒力石化建议关注：恒力石化、荣盛石化荣盛石化、东方盛虹东方盛虹、恒逸石恒逸石化化、桐昆股份桐昆股份、新凤新凤鸣鸣。（3）煤价中枢下行，煤化工企业盈利能力提升，能源转型背景下，煤炭深度清洁利用可期，看好煤化工板块景