纺织服饰行业纺服板块高股息标的梳理专题：积极关注高ROE高股息纺服细分领域龙头-240802（61页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0808月月0202日日优于大市优于大市纺服板块高股息标的梳理专题纺服板块高股息标的梳理专题积极关注高积极关注高 ROEROE 高股息纺服细分领域龙头高股息纺服细分领域龙头核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题纺织服饰纺织服饰优于大市优于大市维持维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-S0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告纺织服装双周报（2407

2、期）-6 月电商销售增速亮眼，代工台企下半年订单预期乐观 2024-07-16纺织服装 7 月投资策略暨中报业绩前瞻-越南鞋类出口增长提速，关注中报业绩出色标的 2024-07-09纺织服装品牌力跟踪月报202406期-品牌联合代言人积极营销推新，特步热度显著提升 2024-07-09纺织服装海外跟踪系列四十五-耐克第四季度收入增长低于预期，下调 2025 财年收入指引 2024-06-30纺织服装双周报（2406 期）-5 月服装社零增长 4%，中国纺织品出口转正 2024-06-18经济增长平缓期关注盈利稳定高分红标的经济增长平缓期关注盈利稳定高分红标的。在经济增速平缓期及股息率相对无风险

3、利率有超额收益时，高股息策略往往占优。2022 年以来A 股高股息板块超额收益率持续显现，今年6 月下旬以来有所回调，当前位置仍具有较好的防御属性。关于高股息标的筛选，第一，从分红能力角度，主要关注ROE高且稳定、现金充足、资本开支较少、业绩增长稳健等因素，纺服板块相关公司主要集中在运动/男装/中高端家纺女装/代工制造行业，细分行业均具备成熟度高、龙头地位稳定、公司盈利能力和现金流创造能力强的特点；第二，从分红意愿角度，主要考虑过去三年平均分红率在50%以上的公司，包括滔搏、报喜鸟、罗莱生活、富安娜、海澜之家、江南布衣、波司登、地素时尚、中国利郎、申洲国际、华利集团；第三，结合估值看股息收益率

4、，过去三年平均股息率高于5%，过去五年平均股息率高于4.5%，从高到低排名分别是江南布衣、中国利郎、海澜之家、富安娜、报喜鸟、滔搏、罗莱生活、地素时尚、波司登。家纺行业家纺行业：家纺龙头地位稳固家纺龙头地位稳固、盈利强盈利强、分红率高分红率高。家纺行业增速较缓、竞争格局分散，但龙头地位稳固、产品定位定价高，与大量的尾部品牌形成差异化竞争，高端市场竞争格局良好。其中富安娜、罗莱作为行业龙头盈利能力强且较为稳定，长期保持高分红率，尤其富安娜股息收益率行业领先。男装行业男装行业：行业格局优化行业格局优化，龙头品牌竞争力强龙头品牌竞争力强、分红率高分红率高。男装行业平稳增长，集中度高且持续提升。从成长

5、动能看：1）产品端，近年来运动类功能性产品占优，比音勒芬本身定位高尔夫运动服饰；报喜鸟、海澜之家等品牌近年运动功能性服饰占比明显提升。2）渠道端，优质男装品牌疫情期间持续逆势拓店，奠定2023 年消费复苏趋势下业绩领涨的基础。从具体标的来看：1）海澜之家盈利稳定且相对较高，ROE较高，现金流充裕，近三年分红率进一步提升，股息率在7.5%以上。2）报喜鸟近年来业绩增速领先，逆势拓店成效显著、第二增长曲线哈吉斯表现优异，盈利能力持续提升，2021-2022 年大幅提升分红水平。3）中国利郎2021 年渠道改革后收入恢复增长，净利率虽有所波动但仍然较高，分红长期保持在较高水平。中高端女装中高端女装：

6、成长较快盈利能力强成长较快盈利能力强，头部企业多品牌运营稳健头部企业多品牌运营稳健。女装行业格局分散，中高端女装品牌拥有稳定、高客单价、高复购率的优质客户基本盘，同时基于定位中高端、品牌力强，拥有较高的品牌溢价，因此盈利能力强、利润率高。其中地素时尚和江南布衣净利率、ROE、分红率行业领先。纺织制造纺织制造：代工龙头商业模式好代工龙头商业模式好、长期现金回报高长期现金回报高。代工龙头凭借良好竞争力和绑定优质大客户资源，长期维持较高盈利水平，ROE、净现比高；虽然当前华利、申洲仍处于产能快速扩张阶段，资本开支较大，分红率相对较低；但参考台企代工同行，随着资本开支放缓，收入增速中枢逐步放缓，同时分