皖天然气-公司研究报告-从安徽天然气销量强劲增长看稀缺省级长输管网的“低波红利”价值-240703（28页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 0303 日日 皖天然气皖天然气(603689.SH)(603689.SH)公司深度分析公司深度分析 从安徽天然气从安徽天然气销量销量强劲增长，看稀缺强劲增长，看稀缺省级长输管网的“低波红利”价值省级长输管网的“低波红利”价值 证券研究报告证券研究报告 燃气燃气 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 10.1410.14 元元 股价股价 (2024(2024-0707-03)03)8.708.70 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百

2、万元)4,158.99 流通市值流通市值(百万元百万元)4,092.91 总股本总股本(百万股百万股)478.04 流通股本流通股本(百万股百万股)470.45 1212 个月价格区间个月价格区间 6.67/9.68 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.9 0.0 10.0 绝对收益绝对收益-1.6-2.9-1.0 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 邵琳琳邵琳琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 姜思琦姜思琦 分析师分析师 SAC 执业证书编号

3、：S1450522080005 朱昕怡朱昕怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122100043 相关报告相关报告 稀缺稀缺的的安徽省级天然气安徽省级天然气长输长输管网资产，管网资产，“管输费“管输费输输气量”的气量”的业务模式极业务模式极为为稳定稳定：公司作为安徽省内主要的天然气长输管线业务运营商，先发优势明显。截至 2024 年 3 月底，建成投运的天然气长输管线占全省长输管道总里程的约 70%。公司“管输费输气量”的业务模式极为稳定，2023 年安徽省天然气长输管道管输费核定周期由每年一次调整为每三年一次，进一步增强公司业绩稳定性。短期管输费下调利空出尽，短期管输费下调利空

4、出尽，安徽省经济蓬勃发展安徽省经济蓬勃发展下输气量持续下输气量持续增长可期增长可期：1 1）管输费：）管输费：公司已自 2024 年起下调部分支线短输价格，我们认为当前相关影响已逐步释放，公司未来三年由管输费变动带来的业绩波动性较低；2 2）输气量：）输气量：公司所处的安徽省已逐渐成为长三角地区西气东输、川气东送、海气西进的多气源供应枢纽，2023 年及 2024Q1 受当地光伏玻璃产能投放、新能源汽车工厂建设以及天然气调峰电厂落地带动，安徽省天然气消费量分别同比增长 24.5%和 27.1%，未来随着相关产业持续发展，公司输气量快速增长可期。积极回报股东积极回报股东，专注主业同时专注主业同时

5、逐步布局新兴业务逐步布局新兴业务：近年来公司维持较大分红力度，持续积极回报股东，2023 年公司派发现金红利总额达 1.67 亿元，每股派息达 0.35 元，展望未来，相对平稳的资产负债率、较少的在建工程余额以及较为充裕的在手货币资金均为公司维持较高分红比率提供良好基础。同时公司开始进行发展转型，向新能源充电桩业务进行延伸，未来有望迎来更多发展机遇。投资建议：投资建议：预计公司 2024-2026 年营收分别为 69.52、80.12、93.55 亿元，归母净利润分别为 3.75、4.56、5.50 亿元，给予2024 年 13xPE，目标价 10.14 元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级

6、。风险提示：风险提示：管线资产运营不及预期，管输费波动超预期，盈利预测及行业发展预测不及预期，行业政策落地不及预期，下游行业景气不及预期，转债强赎风险等。Table_Finance1 (百万元百万元)2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入主营收入 5,927.3 6,103.9 6,952.0 8,011.9 9,355.3 净利润净利润 258.3 344.0 374.7 456.2 549.9 每股收益每股收益(元元)0.54 0.72 0.78 0.95 1.15 每股净资产每股净资产(元元)5.80 6.3