中国财险-港股公司研究报告-龙头优势夯实稳健增长持续-240701（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0707月月0101日日优于大市优于大市中国财险（中国财险（02328.HK02328.HK）龙头优势夯实，稳健增长持续龙头优势夯实，稳健增长持续核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告港股港股港股港股证券分析师：孔祥证券分析师：孔祥联系人：王京灵联系人：王京灵021-603754520755-S0980523060004基础数据投资评级优于大市(首次评级)合理估值11.45-12.10 港元收盘价9.70 港元总市值/流通市值215755/66923 百万港元52 周最高价/最低价11.54/8

2、.03 港元近 3 个月日均成交额318.84 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中国财险是我国财产险行业稀缺标的中国财险是我国财产险行业稀缺标的。作为龙头国有财产保险公司，中国财险综合实力强劲，保费规模稳居亚洲财险首位及全球第二。截至 2023 年末，中国财险保费规模首次突破 5000 亿元至 5158.1 亿元，同比增长6.26%。公司于 2003 年 11 月 6 日在香港联交所主板挂牌上市，也是目前我国保险行业中唯一上市的纯财险属性标的，“稀缺性”显著。财险具有参与门槛高财险具有参与门槛高、资本前期投入大资本前期投入大、新技术应用敏感等特点新技术应用

3、敏感等特点，“护城河护城河”效应明显效应明显。当前我国财险业格局保持稳定，马太效应突出。中国财险、平安产险、太保产险等“老三家”凭借在产品体系、销售渠道、品牌影响力和稳健的投资能力等方面有绝对优势，保持相对稳定的市场份额和盈利能力。截至 2023 年末，前三名保费收入占市场总保费收入的 63.42%。龙头优势打开业务增长空间龙头优势打开业务增长空间，车险与非车险携手并进车险与非车险携手并进。作为我国财险行业龙头企业，中国财险具备网点服务、业务规模、数据储备等优势。公司彰显出更强的成本风控力和盈利能力，赋能负债端可持续化增长，承保利润水平高于行业平均，ROE 保持 10%以上。1 1）车险车险：

4、把握多维度优势，提升承保盈利水平。2023 年 12 月末，实现车险保费 2856.3 亿元，列行业第一，判断后续优势可以保持。2 2）非车险：）非车险：意健险、农险、责任险、企财险贡献主要保费收入增长，稳居国内行业首位，或将成为公司“二次增长”的重要贡献。资产端资产端“固收固收+”布局，减少利率中枢下降的冲击布局，减少利率中枢下降的冲击。在当前长端利率下移背景之下，受负债端资金需求影响，财产险负债久期短，利差损风险小，公司资产短投资践行“固收+”策略。盈利预测与估值：盈利预测与估值：我们预计公司 2024 年至 2026 年归母净利润为284.18/319.82/342.43，对应增速为 1

5、5.6%/12.5%/7.1%；预计公司 2024 年至2026 年每股收益为1.28/1.44/1.54 元/股。财险商业模式具备资产端及负债端的“双轮驱动”优势，叠加当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契机，我们预计合理目标价为11.45-12.10港元，仍有16.6%以上的空间。首次覆盖我们给予中国财险“优于大市”评级。风险提示风险提示：盈利预测及估值风险；市场竞争加剧；利率下行风险；投资收益持续震荡；渠道费用导致的负债端成本上升风险；监管趋严等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百

6、万元)441,954473,296504,398536,712568,237(+/-%)5.57%7.09%6.57%6.41%5.87%归母净利润(百万元)26,70824,58528,41831,98234,243(+/-%)19.45%-7.95%15.59%12.54%7.07%摊薄每股收益(元)1.201.101.281.441.54EBIT Margin6%7%5%6%6%PE8.329.047.826.956.49PB1.060.960.890.840.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研