赤子城科技-港股公司研究报告-社交出海赛道领跑者多元产品矩阵抢占中东市场-240625（28页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 06 月 25 日 赤子城科技（赤子城科技（09911.HK）社交出海赛道领跑者，社交出海赛道领跑者，多元产品矩阵抢占中东市场多元产品矩阵抢占中东市场 财务指标财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,800 3,308 4,389 5,048 5,699 增长率 yoy（%）18.6 18.1 32.7 15.0 12.9 归母净利润（百万元）130 513 449 558 665 增长率 yoy（%）145.5 294.1 -12.4 24.3 19.

2、1 ROE（%）18.4 45.8 28.6 26.2 23.8 EPS 最新摊薄（元）0.11 0.43 0.38 0.47 0.56 P/E（倍）38.1 9.7 11.0 8.9 7.5 P/B（倍）7.0 4.4 3.2 2.3 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 泛人群社交业务产品矩阵持续扩充，盈利能力大幅提升泛人群社交业务产品矩阵持续扩充，盈利能力大幅提升。公司泛人群社交产品矩阵较为丰富，其中 MICO、YoHo 等成熟产品贡献稳定基本盘，SUGO、TopTop 等产品展现强劲增长潜力。公司基于“产品复制”以及“国家复制”战略，通过中台研发系统 SoloCells

3、进行产品研发、市场推广、本土运营、商业化等综合能力的沉淀及复用，大幅降低了新品研发以及推广成本，从而使公司具备“边际成本优势”。此外，公司亦持续对已上线产品进行优化，持续提升产品商业化效率。受此带动，公司社交业务盈利能力大幅提升，2023 年实现毛利率 48.09%，同比增长 14.58pct。推出推出 LGBTQ+海外社交平台海外社交平台 HeeSay，正式入局多元人群社交赛道，正式入局多元人群社交赛道。根据Frost&Sullivan，LGBTQ 群体将从 2021 年的 5.38 亿人增长至 2026 年的 6.6亿人，且 LGBTQ+群体拥有强用户粘性以及消费能力。赤子城科技于 202

4、3H2完成蓝城兄弟并表，并于 2024 年初正式推出多元人群社区 HeeSay。区别于Grindr，Blued 及 HeeSay 打破了传统多元人群社交产品单一的约会交友模式，引入了 Post、直播、语音房等丰富的功能，可以推动多元人群社交业务用户粘性以及 ARPU 的提升。我们认为目前市场未对公司多元人群社交业务进行充分估值，后续该业务有望从业绩+估值两个维度为公司股价带来提升空间。旗舰游戏表现强劲旗舰游戏表现强劲，创新业务有望于，创新业务有望于 2024 年扭亏为盈年扭亏为盈。全球休闲类游戏规模占比持续提升，公司 2022 年推出首款精品“三合一”手游Alices Dream：Merge

5、Island，该产品通过创新元素的添加，月均流水于 23Q4 突破 800 万美元。我们预计 2024 年Alices Dream有望实现盈利，增厚公司利润；创新业务（IAA 游戏+流量变现）有望实现盈亏平衡；此外，精品游戏有望与社交业务实现协同效应，进一步推动公司收入及利润实现高质量增长。投资建议：投资建议：我们预计 2024-2026 年公司实现营收 43.9/50.5/57.0 亿元；归母净利润 4.49/5.58/6.65 亿元；对应 PE 分别为 11.0/8.9/7.5 倍。公司为社交出海赛道领跑者，多元化产品矩阵贡献增长潜力，旗舰游戏维持亮眼表现，首次覆盖，给予“买入”评级。风险

6、提示：风险提示：全球宏观经济下行；游戏流水不及预期；社交产品表现不及预期；海外竞争加剧。买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 传媒 2024 年 6 月 25 日收盘价（港元）4.420 总市值（百万港元）5,265.17 流通市值（百万港元）5,265.17 总股本（百万股）1,191.22 流通股本（百万股）1,191.22 近 3 月日均成交额（百万港元）23.37 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱： 相关研究相关研究 -20%14%48%83%117%152%186%221%2023-062023-102