梓橦宫-北交所首次覆盖报告：“中华老字号”焕新篇神经系统新药步入收获期注入活力-240626（30页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/30 梓梓橦宫宫（832566.BJ）2024 年 06 月 26 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/6/26 当前股价(元)6.86 一年最高最低(元)10.98/5.72 总市值(亿元)10.05 流通市值(亿元)7.71 总股本(亿股)1.47 流通股本(亿股)1.12 近 3 个月换手率(%)46.85 “中华老字号”“中华老字号”焕新篇焕新篇，神经系统神经系统新药步入收获期注入活力新药步入收获期注入活力 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证

2、书编号：S0790522080007 胞磷胆碱钠片胞磷胆碱钠片为为公司公司主要品种主要品种，苯甲酸利扎曲普坦胶囊苯甲酸利扎曲普坦胶囊、阿咖酚散增长快阿咖酚散增长快 梓橦宫为“中华老字号”、国家高新技术企业、四川省“专精特新”中小企业。截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥有 99 个药品生产批准文号，形成以神经系统类、消化系统类药品为主导，以神经系统类、消化系统类、内分泌系统类、镇痛类药品为重点的开发格局。2023 年公司苯甲酸利扎曲普坦胶囊等品种实现较快增长，普瑞巴林口服溶液等新品种开始销售，为公司未来业绩增长奠定良好基础。2023年公司营收 4.08 亿元，同比-7.71%；202

3、4Q1 营收 0.94 亿元，同比+3.61%。公司归母净利润2016年至今保持稳定增长，2023年达1.02亿元，同比+0.25%；2024Q1归母净利润 1988.62 万元，同比+22.99%。我们预计公司 2024 年-2026 年的归母净利润为 1.12/1.24/1.36 亿元，EPS 为 0.77/0.85/0.93 元/股，对应当前股价的 PE分别为 8.9/8.0/7.3 倍，考虑公司新药产品价值，首次覆盖给予“增持”评级。2022 年年胞磷胆碱钠片胞磷胆碱钠片市场规模市场规模 10 亿，梓亿，梓橦橦宫销量市占率宫销量市占率 29%2023 年，全国样本医院用药市场总销售额

4、2253 亿元，同比增长 2.2%。其中 2023年神经系统用药销售额 134 亿元，镇痛药为占比最大的小类。根据米内网数据，2020-2022 年，胞磷胆碱钠片终端市场规模复合增长率为 10.11%，2022 年度市场规模已增长至约 10 亿元；消化系统中成药在 2023 年重点省份实体药店销售规模突破 200 亿元，同比增长 8.76%。销售数量维度上，华润双鹤销量占比最高，力捷迅与梓橦宫的销量占比相近，分别为 29.54%、28.64%。亮点：普瑞巴林口服溶液等新品亮点：普瑞巴林口服溶液等新品已已上市上市，开展“十五五”管线布局开展“十五五”管线布局 公司“十三五”、“十四五”期间新药研

5、发项目步入收获期，新药品种塞来昔布胶囊、维格列汀片取得药品注册证书；普瑞巴林口服溶液上市销售；原研抗癌中药项目马甲子胶囊启动药品临床试验。截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥有专利 84项，其中发明专利 26 项。同时，公司积极寻找新药研发品种，丰富镇痛类产品线。2023 年末，公司新立项 3 个研发项目，“十五五”产品管线提前布局。风险提示：风险提示：单一产品依赖风险、药材质量控制风险、配送渠道集中度提高风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)442 408 457 502 563 YOY(

6、%)4.3-7.7 11.9 10.0 12.1 归母净利润(百万元)102 102 112 124 136 YOY(%)27.4 0.3 9.7 10.4 9.9 毛利率(%)80.0 80.9 80.4 80.5 80.1 净利率(%)23.1 25.1 24.6 24.7 24.2 ROE(%)14.3 13.6 13.8 13.8 13.9 EPS(摊薄/元)0.70 0.70 0.77 0.85 0.93 P/E(倍)9.8 9.7 8.9 8.0 7.3 P/B(倍)1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交