紫金矿业-公司首次覆盖报告：矿业巨舰乘风远航优质资源增储远景可期-240619（34页）.pdf

1、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/34 紫金矿业紫金矿业（601899.SH）2024 年 06 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/6/19 当前股价(元)17.32 一年最高最低(元)19.79/11.21 总市值(亿元)4,559.66 流通市值(亿元)3,560.35 总股本(亿股)263.26 流通股本(亿股)205.56 近 3 个月换手率(%)56.71 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 矿业矿业巨舰巨舰乘风远航，优质资源增储远景可期乘风远航，优质资源增储远景可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告

2、 李怡然（分析师）李怡然（分析师） 证书编号：S0790523050002 铜金铜金龙头地位稳固龙头地位稳固,面向全球配置矿产资源面向全球配置矿产资源 紫金矿业是大型跨国矿业集团及中国有色金属行业龙头之一，主要在全球范围内从事金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发，并适度延伸至冶炼加工和贸易业务，拥有较完整的产业链。目前公司已在全球 15 个国家及中国 17 个省市拥有投资项目，是国内金属矿产资源量最多的企业之一，其中，铜、金、锌（铅）产量均居国内领先地位。随着公司旗下铜、金项目持续放量，并积极布局锂矿资源，我们看好公司后续的业绩成长性，预计预计 2024-2026 年公司年公司的的归母净利润归

3、母净利润分别分别为为303.60/366.10/413.09 亿元，对应亿元，对应 EPS 为为 1.15/1.39/1.57 元元，当前股价当前股价对应对应 PE 分分别为别为 15.0/12.5/11.0 倍倍，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级。给予“买入”评级。铜、金项目持续放量，有望铜、金项目持续放量，有望持续持续增厚公司盈利空间增厚公司盈利空间 2023 年，公司实现了一批世界级矿山项目的并购与放量，其中铜业务板块中卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、Timok 铜金矿等项目持续爬产，而武里蒂卡金矿、山西紫金、招金矿业等项目为金业务板块贡献了增量，公司全年矿产铜产量同比增长 11.13

4、%，矿产金产量同比增长 20.17%。我们认为，公司将受益于铜板块中卡莫阿-卡库拉铜矿三期、巨龙铜矿二期项目的持续放量，及金板块中波格拉金矿复产、Rosebel 金矿等项目扩产，2024-2026 年年矿产铜、矿产金板块矿产铜、矿产金板块有有望望维持高成长性，维持高成长性，预计预计矿产铜产量增速矿产铜产量增速分别分别为为 9.98%/12.49%/11.37%，矿产金产，矿产金产量增速量增速分别分别为为 9.19%/17.48%/6.02%。布局新能源领域，形成“两湖布局新能源领域，形成“两湖两两矿”的锂矿布局矿”的锂矿布局 2021 年起，公司陆续布局了 3Q 盐湖、拉果错盐湖及湘源硬岩锂矿

5、等优质锂矿资源，资源储量超 1000 万吨碳酸锂当量，并受邀主导马诺诺锂矿东北部绿地勘探开发。目前，湘源硬岩锂矿一期已达产并正在推进项目二期落地，3Q 盐湖及拉果错盐湖项目亦在有序推进过程中，预计预计 2025 年将形成年将形成 12-15 万吨产能万吨产能。在新能源领域快速发展的背景下，公司在锂项目的布局有望形成新的业绩增长动力。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)270,329 293,403 345,841 382,654

6、406,013 YOY(%)20.1 8.5 17.9 10.6 6.1 归母净利润(百万元)20,042 21,119 30,360 36,610 41,309 YOY(%)27.9 5.4 43.8 20.6 12.8 毛利率(%)15.7 15.8 17.7 18.6 19.3 净利率(%)7.4 7.2 8.8 9.6 10.2 ROE(%)19.9 19.2 21.5 20.7 18.9 EPS(摊薄/元)0.76 0.80 1.15 1.39 1.57 P/E(倍)22.8 21.6 15.0 12.5 11.0 P/B(倍)5.1 4.2 3.3 2.6 2.1 数据来源：聚源、