陕鼓动力-公司研究报告-透平机械龙头压缩空气储能有望迎放量-240526（48页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0505 月月 2626 日日 陕鼓动力陕鼓动力(601369.SH)(601369.SH)公司深度分析公司深度分析 透平机械龙头，压缩空气储能透平机械龙头，压缩空气储能有望有望迎放迎放量量 证券研究报告证券研究报告 其他通用机械其他通用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 1111 元元 股价股价 (2024(2024-0505-24)24)8.528.52 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)14,702.10 流通市值流通市值(百万

2、元百万元)14,406.74 总股本总股本(百万股百万股)1,725.60 流通股本流通股本(百万股百万股)1,690.93 1212 个月价格区间个月价格区间 6.55/9.74 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-11.3 7.9-1.6 绝对收益绝对收益-9.1 11.1-8.3 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 赵梦妮赵梦妮 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120001 相关报告相关报告 核心观点核心观点：陕鼓动力是国内透平机械设备龙头，营收规模超

3、百亿。在制造业设备加快更新背景下，公司逐步从冶金拓展化工、环保、新能源领域产品，并向综合型分布式能源系统解决方案服务商转型，传统主业有望实现稳定增长。此外，双碳背景下，公司积极抓住能源转型和节能减排机遇，发展储能、氢能、碳捕捉等业务，其中压缩空气储能（CAES）为公司最快迎放量的领域，压缩空气储能作为兼具清洁、效率优势的电力储能形式，技术逐渐成熟，商业化应用拐点已经到来。公司凭借设备技术优势，有望在 CAES 核心压缩机组领域延续高市占率，伴随首个标杆应城项目的顺利并网，压缩空气储能业务有望迎放量。传统主业行业壁垒高，市场地位稳定传统主业行业壁垒高，市场地位稳定&需求平稳增长。需求平稳增长。公

4、司核心产品轴流压缩机、离心压缩机、能量回收透平技术门槛高，垄断性强，公司是国内少数能做到轴流压缩机、离心压缩机、能量回收透平全覆盖的企业，在轴流压缩机领域具有绝对优势。在设备优势基础上，公司已构建起以分布式能源系统解决方案为核心，涵盖设备、工程、服务、运营、金融、产业增值链、智能化等七大产业能力，业务主要分成以下三大板块，需求平稳增长。能量转换设备板块向非冶金领域拓展：设备业务主要覆盖冶金、化工等传统行业，随着国内地产行业景气度下滑，冶金设备资本开支正在筑底。公司积极向化工、能源、制药等领域开拓，加速海外市场拓展，顺利降低冶金业务占比。随着设备更新政策推进，能源设备板块有望稳定增长。工业服务配

5、合设备板块维持稳定：设备非标定制性强，备件与检维修属于配套服务，随着在运行设备保有量逐渐提升，维保收入有望稳定提升；EPC 项目随着新兴领域拓展，有望迎修复。能源基础设施运营随气量增长：气体业务主要为管道气投资运营，盈利模式与现金流稳定，且每年均有新增的气体项目投资。2023 年公司已拥有合同气量 143 万 Nm3/h，运营气量 91.46 万Nm3/h，运营气量较 2017 年提升了 3.7 倍。新兴压缩空气储能板块成长性强，有望打开百亿级市场规模。新兴压缩空气储能板块成长性强，有望打开百亿级市场规模。赛道具备高成长性：随着风电、光伏装机量以及配储比例的不断提升，我国电力储能市场迎快速发展

6、。压缩空气储能（CAES）技术接近成熟，且相较于传统抽水蓄能及电化学储能具备显著的清洁、效率优势。根据 CNESA 数据，2023 年中国电力储能市场中 CAES 仅占 0.23%，累计装机规模仅 0.18GW。2022 年来，国内 CAES 市场井喷式发展，全国至少 25 个 CAES 项目签-25%-15%-5%5%15%2023-052023-092024-012024-05陕鼓动力陕鼓动力沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/陕鼓动力陕鼓动力 约，已公开 CAES 规划储能规模达 8.79GW。我们预计 2030