印度铜行业专题：需求预期充分产业链步入验证期-240329（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.03.29 需求预期充分，产业链步入验证期需求预期充分，产业链步入验证期 印度铜行业专题印度铜行业专题 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)兰洋兰洋(研究助理研究助理)021-38038404 021-38031027 证书编号 S0880522080001 S0880123070158 导读：导读：印度人口红利、城镇化水平提高的潜力有望持续释放，从而带动印度铜需求保持高增，在全球铜市场的需求地位有望稳步提升，而需求爆发亦有望带动印度自身铜产业链加速构筑。摘要：摘要：给予印度铜行业“增持”评级：给予印度铜行业“增持”评级：我们

2、认为印度人口红利、城镇化水平提高的潜力有望继续释放，从而带动印度铜需求保持高增，而需求爆发有望带动印度自身铜产业链加速构筑。给予印度铜行业“增持”评级。受益标的印度斯坦铜业。印度：增长势头强劲，构成金属需求爆发天然土壤。印度：增长势头强劲，构成金属需求爆发天然土壤。印度作为第五大经济体，在政府财政支持下保持强劲增长势头，基建、房地产、制造业需求都仍处于较快增长期。据我们统计，当前印度对主要工业金属品种的需求体量均较小，对铜/铝/锌/铅/镍/锡的需求占全球的比重分别仅为 2%、3%、6%、3%、2%、3%。基建、地产、制造业等终端的爆发增长，对于以铜为代表的各类金属的需求有望保持快速增长。需求为

3、锚，印度铜需求体量小但增速快，在全球市场的需求地位有望稳需求为锚，印度铜需求体量小但增速快，在全球市场的需求地位有望稳步提升。步提升。2022 年精炼铜消费量约 68.4 万吨，占全球比例约 2.7%，整体体量较小。但 2020 年以来印度精炼铜消费量增速较快，从 43.2 万吨增长至68.4 万吨，两年增速分别为 16%、36%。，基建、地产、汽车、新能源等众多领域对印度铜消费拉动明显。2022 年印度精炼铜人均消费量仅0.5KG，同期中国人均消费量 10.5KG，从人均消费量角度来看，印度未来铜需求增长亦有巨大潜力。供给方面，需求爆发正推动印度产供给方面，需求爆发正推动印度产业链构筑加速。

4、业链构筑加速。目前印度的铜冶炼厂主要为 Dahej、Jhagadia、Silvassa 三家，实际总产量维持在 50 万吨上下。随着需求爆发，印度国内电解铜产量瓶颈显现。2024 年 Adani 炼厂投产后，有望缓解冶炼端瓶颈。但目前未看到其他增量项目的情况下，Adani一期投产后印度国内电解铜冶炼产量将达到 103 万吨左右，仍不能完全匹配需求端爆发，因此后续冶炼端新增产能可能继续出现。除了冶炼端外，由于印度本身铜矿资源禀赋不佳，冶炼产能的增加可能推动本国找矿力度增加，但短期而言仍需更多依赖进口铜矿。风险提示：风险提示：印度经济增速不及预期，美联储货币政策转向延后或全球经济衰退风险。评级：评

5、级：增持增持 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值市值（亿，亿，INR）印度斯坦铜业印度斯坦铜业 2690 市值合计市值合计 2690 相关报告 类金定价显现，金融铜开启新篇章 海外行业专题（海外行业专题（印度印度）行业名称行业名称（有色金属有色金属）股票股票研究研究 证券研究报告证券研究报告 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目目 录录 1.核心结论核心结论.3 2.印度：增长势头强劲，构成金属需求爆发天然土壤印度：增长势头强劲，构成金属需求爆发天然土壤.3 2.1.全球第五大经济体，增长势头强劲全球第五大

6、经济体，增长势头强劲.3 2.2.“印度制造印度制造”战略成效显现战略成效显现.5 2.3.基建、地产潜力大，或成未来金属需求爆发的天然土壤基建、地产潜力大，或成未来金属需求爆发的天然土壤.7 3.铜需求：体量小、成长快，需求地位将稳步提升铜需求：体量小、成长快，需求地位将稳步提升.10 4.铜产业链：资源禀赋不佳，产业链正逐步构筑铜产业链：资源禀赋不佳，产业链正逐步构筑.14 4.1.铜矿：资源禀赋不佳，进口依赖度高铜矿：资源禀赋不佳，进口依赖度高.14 4.2.铜铜冶炼：顺应需求爆发，冶炼产能正恢复冶炼：顺应需求爆发，冶炼产能正恢复.15 5.印度铜市场展望：需求起量可期，产业链构筑加速印