迈威生物-公司研究报告-差异化创新加速Nectin~4 ADC全球进度领先-240312（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 迈威生物(688062.SH)2024 年 3 月 12 日 买入买入（首次首次）所属行业：医药生物/化学制药 当前价格(元)：30.31 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 李霁阳李霁阳 资格编号：S0120523080003 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)17.48 13.06 12.44 相对涨幅(%)18.95 20.47 16.13 资料来源：德邦研

2、究所，聚源数据 相关研究相关研究 迈威生物（迈威生物（688062.SH）：差异差异化创新加速，化创新加速，Nectin-4 ADC 全全球球进度进度领先领先 投资要点投资要点 迈威生物成立于迈威生物成立于 2017 年，是一家全产业链布局的创新型生物制药公司年，是一家全产业链布局的创新型生物制药公司。专注于多疾病领域，目前两款产品实现商业化，建立了研发、生产和销售全产业链布局的平台型企业。ADC 技术平台技术平台领先领先，Nectin-4 ADC 潜力巨大潜力巨大。迈威生物的迈威生物的 ADC 药物开发平台药物开发平台依据两项第三代抗体偶联药物技术而构建依据两项第三代抗体偶联药物技术而构建，

3、目前已有三款产品进入临床阶段，分别为 Nectin-4 ADC、B7H3 ADC、Trop2 ADC。其中 Nectin-4 ADC 已进入三期注册阶段，国产同类第一，在已发表的数据中，对尿路上皮癌（UC）、宫颈癌（CC）食管癌等展现出了优异的疗效和安全性，有望成为同类最优。我们预计其未来国内多个适应症合计峰值销售有望超 40 亿元。新一代喜树碱 ADC B7-H3 ADC、TROP2 ADC 正在进行一期临床。创新药管线丰富，多个差异化品种中美双报。创新药管线丰富，多个差异化品种中美双报。IL-33、IL11、TMPRSS6 等多个中美双报创新品种处于临床阶段。其中 TMPRSS6 抗体（9

4、MW3011）于 2023 年 1月将大中华区和东南亚以外权益授予 DISC MEDICINE，交易总额 4.125 亿美元。后期管线中，三代长效 G-CSF 已申报上市，VEGF 眼科药物处于三期阶段。类似药管线类似药管线实现商业化，出海之路收获颇丰实现商业化，出海之路收获颇丰。1）2022 年年 3 月月，阿达木单抗生物类似药（君迈康）上市，成为公司首个商业化产品。2023 年年 3 月月，地舒单抗生物类似药（迈利舒，60mg）上市，为国内上市的第二款。2）出海“一带一路”和南美市场，目前，公司的阿达木单抗和地舒单抗已签署多个国家的合作协议。盈利预测和估值建议盈利预测和估值建议：公司拥有经

5、验丰富商业化团队，近几年集中兑现生物类药产品和优质的创新产品管线，预计 20232425 年总收入分别为 1.28、2.44、8.53 亿元。通过 DCF 方法计算，假设永续增长率为 3%，WACC 为 10.1%，公司合理股权价值为 178 亿元，对应股价为 44.55 元；首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：新药研发风险、药物注册审批风险、商业化不及预期风险Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：400 流通 A 股(百万股)：204 52 周内股价区间(元)：17.37-34.98 总市值(百万元)：12,212 总资产(百万元)：4,450.53 每股净

6、资产(元)：7.31 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)16 28 128 244 853(+/-)YOY(%)206.0%70.9%360.5%91.1%249.6%净利润(百万元)-770-955-1,055-577-759(+/-)YOY(%)-19.8%-24.1%-10.5%45.3%-31.7%全面摊薄 EPS(元)-1.93-2.39-2.64-1.44-1.90毛利率(%)81.0%99.7%86.5%80.0%80.6%净资产收益率(%)-76.1%-2