中研股份-公司研究报告-把握国产化替代机遇需求极具增长潜力-240223（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7Table_Info1 中研股份（中研股份（688716）基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-23 Table_Invest 买入买入 股票数据 2024/02/22 6 个月目标价（元）收盘价（元）27.29 12 个月股价区间（元）21.3045.12 总市值（百万元）3,320.65 总股本（百万股）122 A 股（百万股）122 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、绝对收益-8%-25%相对收益-17%-23%相关报告 2023 年度化工年度策略：周期复苏看龙头，赛道优选真成长-20230130 沃特股份（002886）：原料供应助业绩环比改善，看好特种工程塑料前景-20221101 特种工程塑料：尖端塑料产品，需求爆发在即-20220930 Table_Author 证券分析师：陈俊杰证券分析师：陈俊杰 执业证书编号：S0550518100001 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 把握国产化替代机遇，把握国产化替代机遇，需求极具增长潜力需求极具增长潜力 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 开拓我

3、国开拓我国 PEEK 产业先河，布局后端高附加值产能。产业先河，布局后端高附加值产能。公司自成立以来即专注于 PEEK 材料的自主研发创新工作，如今已打破 PEEK 行业国际巨头垄断的局面，率先在国内实现 PEEK 系列产品的产业化。目前公司共有前端的纯树脂粗粉产能 1000 吨/年；后端的纯树脂细粉产能 300 吨/年、纯树脂颗粒产能 700 吨/年、复合增强颗粒产能 350 吨/年。公司业绩在需求助推下高速增长，整体毛利率水平较高，未来，公司将重点布局高附加值的后端和制品端产能，盈利水平有望迈上新台阶。PEEK 行业供给高度集中，需求极具增长潜力。行业供给高度集中，需求极具增长潜力。因 P

4、EEK 极高的行业壁垒，长期以来全球 PEEK 市场始终保持“一超多强”的垄断竞争格局，近年来国内企业逐渐打破国外公司在PEEK领域的垄断，争相布局PEEK产能。PEEK 下游应用领域广泛，汽车工业领域，受益于新能源汽车的快速发展，PEEK 成为汽车多项重要部件的不二之选；半导体领域，作为少数能够满足先进半导体制程需求的材料，PEEK 的替代有助于提高行业生产效率；医疗健康领域，PEEK 材料因其良好的 X 射线可穿透性、优异的生物相容性备受青睐，公司国产化 PEEK 在医疗领域的导入也初见成效。公司产品兼具性能和性价比，持续实现进口替代。公司产品兼具性能和性价比，持续实现进口替代。公司具备

5、PEEK 全流程国产化自主生产能力，且掌握 5000L 反应釜生产技术，确保 PEEK 制成品具有高纯度、热稳定性、良好的批次稳定性、颜色一致性等优势，产品性能对标国际水平。此外，公司更低的材料采购成本、人工及制造费用使得公司产品在与国际巨头毛利率持平的同时，相较国际巨头而言更具性价比，因此国产化替代充满核心竞争力和动力。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年实现营收2.54/3.00/4.09 亿元，yoy+2.43%/+18.10%/+36.41%，实现归母净利润0.48/0.80/1.20 亿元，yoy-13.96%/+66.46%/

6、+50.14%，对应 PE 分别为69/41/28 倍。综合公司深耕 PEEK 的同时不断开拓高附加值、高壁垒新产品新应用的特色，以及其所处的生命周期，我们建议给予公司 2024 年市盈率为 50 倍，对应第一目标价格 33 元，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：产能利用率及建设进度不及预期；原材料价格波动的风险。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 203 248 254 300 409(+/-)%28.34%22.22%2.43%18.10%36.41%归属母公司归属母公司净利润净利