江苏吴中-公司首次覆盖深度报告：医药业务稳健发展医美业务成为新亮点-240219（24页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|江苏吴中江苏吴中 医药业务稳健发展，医美业务成为新亮点 江苏吴中（600200.SH）首次覆盖深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 600200.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 8.28 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李雯李雯 S0800523020002 13418643430 相关研究相关研究 江苏吴中近年立足医药主业，发力医美业务赛道，管线布局充分，目前“医药+医美”双主业共同驱动发展。医药医药业务业务基础制基础制药药全覆盖，创新开拓全覆盖，创新开拓 CDMO

2、业务业务。公司自成立以来深耕于医药行业，医药板块主营产品覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等多个领域，同时开拓 CDMO 业务，发挥研产销一体化优势，公司 2022 年投资建设江苏吴中医药集团研发及产业化基地一期项目，可承接多剂型多品种 CMO/CDMO 业务。医美版图横跨玻尿酸、童颜针及重组胶原蛋白医美版图横跨玻尿酸、童颜针及重组胶原蛋白，增长动能充足。，增长动能充足。公司 2021年开始布局医美赛道，先后获得韩国 Humedix（汇美德斯）最新款 HARA玻尿酸及RegenRiotech公司的AestheFill童颜针产品在中国的独家代理权。其中：1）AestheFi

3、ll 童颜针童颜针定位高端再生医美市场，已是海外成熟产品，在全球多地上市且销售表现亮眼，2024 年 1 月获药监局批准，预计 24Q2正式上市并贡献收入，将成为公司医美业务主要盈利来源。2）HARA 玻尿玻尿酸酸的前一代产品曾连续多年在中国医疗美容透明质酸产品市场占据 10%以上份额，在医生和消费者中具有良好口碑，使得 HARA 玻尿酸具备较好的推广基础。3）在重组胶原蛋白在重组胶原蛋白领域领域，公司已推出“婴芙源”敷料等产品，同时从海外引进了具备三聚体结构的重组胶原蛋白合成技术，也与南京东万合作开发丘细胞技术路线的重组胶原蛋白填充剂。未来支撑性重组胶原蛋白填充剂产品或将接力实现高增。盈利预

4、测与投资评级盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年营业收入为22.19/27.74/31.47亿元，同比增长 9.5%/25.0%/13.4%。归母净利润为-0.57/1.22/2.01 亿元，同比增长 24.76%/312.41%/64.74%。随公司童颜针获批上市，公司盈利能力有望改善，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：医美产品获批上市和推广进度慢于预期；代理业务合作风险；医美行业政策风险及医疗事故风险；业务转型发展期资金投入较大。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,775 2,026 2,219 2,77

5、4 3,147 增长率-5.1%14.1%9.5%25.0%13.4%归母净利润(百万元)23(76)(57)122 201 增长率 104.5%-435.4%24.76%312.41%64.74%每股收益（EPS）0.03(0.11)(0.08)0.17 0.28 市盈率（P/E）259.6-48.4 29.4 市净率（P/B）3.2 3.3 3.3 3.1 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -28%-21%-14%-7%0%7%14%2023-022023-062023-10江苏吴中化学制剂沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 02 月 19 日 公司深度研究|

6、江苏吴中 西部证券西部证券 2024 年年 02 月月 19 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 投资建议.4 江苏吴中核心指标概览.5 一、公司概况：围绕医药持续拓展大健康布局.6 1.1 业务布局因势而变，推进“医药+医美”双产业布局.6 1.2 股权结构稳定，管理层经验丰富.7 1.3 业务调整优化，聚焦“医药+医美”.8 二、医美板块：“代理+研发”多产线发展.9 2.1 轻医美行业高景气，公司积极布局注射类医美.9 2.2 AestheFill 童颜针：瞄准再生产品市场高端定位，空