华宏科技-公司研究报告-拓展高性能磁材定制业务的稀土再生龙头-240219（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华宏科技华宏科技(002645)拓展拓展高性能高性能磁材磁材定制定制业务业务的稀土再生龙头的稀土再生龙头 徐强徐强(分析师分析师)徐乔威徐乔威(分析师分析师)于歆于歆(分析师分析师)010-83939805 021-38676779 021-38038345 证书编号 S0880517040002 S0880521020003 S0880523050005 本报告导读：本报告导读：我国稀土供需紧平衡推动稀土回收再生市场扩容，公司为稀土回收再生龙头有望受我国稀土供需紧平衡推动稀土回收再生市场扩容，公司为稀土回收再生龙头有望受益。同

2、时，公司稀土业务向下延伸高性能磁材业务，产品附加值提升值得期待。益。同时，公司稀土业务向下延伸高性能磁材业务，产品附加值提升值得期待。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司 2023-2025 年净利润分别为-1.56/3.78/4.12 亿元，对应 EPS 分别为-0.27/0.65/0.71 元。考虑到，1）公司综合性金属再生资源设备制造与运营业务、电梯零部件业务双轮驱动；2）稀土供需矛盾提升回收再生必要性，公司为稀土回收再生，产品已获下游龙头认可；3）公司稀土回收再生业务延伸至钕铁硼磁材业务，产品附加值提升。给予公司目标价 13.35 元

3、，86%向上空间，“增持”评级。持续并购打造再生资源完整产业链，技术能力持续并购打造再生资源完整产业链，技术能力获获下游下游龙头认可。龙头认可。公司起家业务为废钢处理设备以及运营，通过收购不断拓展稀土回收综合利用产业链。高纯稀土氧化物产品应用于磁材、通讯设备，已获下游龙头认可。稀土稀土总量控制总量控制导致导致供需供需长期长期紧平衡紧平衡，有望，有望催化再生市场催化再生市场规模规模扩容扩容超预期超预期。我国虽结合下游需求调整年度稀土生产总量控制计划，然而，“十三五”期间供给缺口仍然存在。报废料等废旧稀土回收再生可缓解稀土矿供需矛盾，稀土回收再生市场的规模有望在供需紧平衡的催化下进一步扩容。公司公

4、司稀土稀土再生再生产业链产业链延伸至钕铁硼磁材延伸至钕铁硼磁材定制定制领域领域，带动带动附加值提升。附加值提升。钕铁硼永磁材料是轻稀土最主要的下游应用。钕铁硼磁体应用场景包括风电、工业机器人、通讯卫星、变频空调等。公司通过浙江中杭开展稀土永磁材料生产业务，截至 2022 年，浙江中杭烧结钕铁硼磁钢毛坯产能 2,220 吨。2023 年，公司进一步收购山东烁成，增加高性能永磁材料产能 5,000 吨。磁材定制业务市场需求高端化，高技术门槛提升公司产品附加值。风险提示风险提示：稀土废料收集率不及预期、原材料价格波动的风险等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2

5、024E 2025E 营业收入营业收入 6,777 8,475 6,365 8,393 10,122(+/-)%101%25%-25%32%21%经营利润（经营利润（EBIT）582 433-119 474 505(+/-)%125%-26%-128%498%7%净利润（归母）净利润（归母）532 407-156 378 412(+/-)%136%-24%-138%342%9%每股净收益（元）每股净收益（元）0.91 0.70-0.27 0.65 0.71 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.20 0.00 0.10 0.11 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2

6、023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)8.6%5.1%-1.9%5.6%5.0%净资产收益率净资产收益率(%)15.3%10.2%-4.1%9.1%9.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)14.2%7.6%-2.0%7.3%7.0%EV/EBITDA 20.79 16.80 80.89 6.89 6.77 市盈率市盈率 7.83 10.24 11.02 10.10 股息率股息率(%)1.4%2.8%0.0%1.4%1.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：13.35 当前价格：7.16 2024.02.19 交易数据 52 周内股价区间（元）周