家居用品行业专题研究：穿越地产周期逆势铸造家居龙头-240207（48页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 02 月月 07 日日行业研究行业研究评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所：证券分析师：林昕宇S联系人：杨蕊菁STable_Title穿越地产周期，逆势铸造家居龙头穿越地产周期，逆势铸造家居龙头家居用品行业专题研究家居用品行业专题研究最近一年走势行业相对表现2024/02/06表现1M3M12M家居用品-15.9%-19.9%-29.2%沪深 300-0.5%-8.8%-19.0%相关报告家居板块事件点评：政策延续接力释放，悲观预期有望进一步改善（推荐）*家居用品*林昕宇2023-07-28家居板块事件点评：政策具有延续性，家居板块估

2、值水平及悲观预期有望修复（推荐）*家居用品*林昕宇2023-07-27家居板块事件点评：家居板块基本面逐步修复，政策催化下估值有望提升（推荐）*家居用品*林昕宇2023-07-01软体家居用品行业专题研究：品类与渠道并举，软体家具龙头优势凸显（推荐）*家居用品*林昕宇2023-06-15定制家居行业专题研究：整家与整装战略落地，需求有望逐步改善（推荐）*家居用品*林昕宇2023-06-07投资要点投资要点:宜得利是日本最大的家居零售企业，上市宜得利是日本最大的家居零售企业，上市 20 年营收利润稳步增长年营收利润稳步增长。宜得利成立于 1967 年，是日本最大的家居和家具零售企业。宜得利主打“

3、极致性价比”标签，从制造、运输和销售端开始逐渐整合供应链，2007 年开始至今在全球市场迅速扩张，布局美国、中国大陆、中国台湾及东南亚市场。宜得利自上市以来营业收入和利润连续 20年稳步增长，2002 财年至 2022 财年，销售额从 882 亿日元增长到9481 亿日元，经常收益从 89 亿日元上升到 1441 亿日元，二者年均复合增长率分别为 12.61%和 14.94%。日本家居行业先后历经日本家居行业先后历经“黄金时代黄金时代”、“白银时代白银时代”和和“青铜时代青铜时代”。在 20 世纪 50 年代至 70 年代，家居行业从百废待兴开始迅速驶向快车道，一批家具企业和品牌如雨后春笋般诞

4、生。在 70 年代末至 80年代，日本家居行业开始不断整合，一批龙头企业开始崛起。90 年代后，由于日本经济衰退、房地产泡沫破灭和需求变化等诸多因素，日本家居行业进入长期的缓慢衰退时期。宜得利穿越日本地产周期，主打平价高质，供应链一体化及全渠道宜得利穿越日本地产周期，主打平价高质，供应链一体化及全渠道布局，逆势铸造龙头。布局，逆势铸造龙头。在产品方面，宜得利从顾客角度出发，重视设计开发，选择进口原材料和商品，提高客户使用体验。在供应链建设方面，宜得利重视物流网络和基础设施布局，制造商可直达店铺，同时在海外建厂，提高物流和生产效率。在全渠道布局方面，公司在国内开店的同时迅速布局海外市场，率先突破

5、家居传统线下模式，拓展电子商务业务，全方位提高消费者购物体验。通过积极顺应行业需求变化并构建自身能力与竞争优势，实现逆势增长与扩张。拓展市场，强化龙头竞争优势；聚焦用户，产品服务全面突围。拓展市场，强化龙头竞争优势；聚焦用户，产品服务全面突围。通过复盘宜得利，我们认为其发展路径与历程对国内家居行业具有较多启示与借鉴意义。宜得利通过聚焦用户挖掘需求、寻求差异化定位，持续强化产品与服务能力，并布局全球市场拓展潜在需求，实现了在日本地产与家居行业下行期的逆势扩张。中国的家居行业正面临增长中枢切换及渠道的深度重构的现状，在需求结构、流量入口、用户需求、产业链价值分配等各方面正在发生着迅速变化。展望未来

6、，国内家具企业或将由于各自发展阶段、公司基因、管理团队风格等多方面主客观因素的差异而形成战略方向及战术选择的区 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司重点公司股票股票2024/02/06EPSPE投资投资代码代码名称名称股价股价20222023E2024E20222023E2024E评级评级603833.SH 欧派家居61.344.414.995.5827.5612.2910.72买入603816.SH 顾家家居37.002.202.542.9219.4114.5712.67买入603801.SH 志邦家居13.591.761.431.6