匠心家居-公司首次覆盖报告：卓越产品引发展自主品牌扬新帆-240131（30页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|匠心家居匠心家居 卓越产品引发展，自主品牌扬新帆 匠心家居（301061.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 301061.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 48.02 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李华丰李华丰 S0800521070003 18516181967 相关研究相关研究 摘要内容摘要内容 公司是全球智能公司是全球智能软体家居领先企业软体家居领先企业，利润利润长期保持较快增长。长期保持较快增长。匠心家居主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件

2、的研发、设计、生产和销售，深耕美国及国际市场多年，积累优质客户资源，逐步发展自主品牌。公司利润水平持续增长，归母净利润从 2018 年的 1.38 亿元增长至 2022 年的 3.34 亿元，期间 CAGR 为 24.83%；截止 2023 年 Q3 实现归母净利润3.23 亿元，同比增长 25.56%。美国功能沙发美国功能沙发稳健发展，公司智能沙发业务高质量稳健发展，公司智能沙发业务高质量快速快速增长增长。美国核心通胀放缓，家居行业整体库销比处于低位，后续需求转好下有望迎来主动补库。美国是全球领先家居消费市场，也是公司目前最主要的市场，2022 年美国功能沙发行业规模稳健增长到 205 亿美

3、元，市场渗透率为 49.70%；匠心家居智能电动沙发定位为中高端产品，发展质量领先，20182022 年智能沙发营收 CAGR 为 20.92%，超行业增速 10pct 以上，后续有望提升市场份额。新产品新产品+新客户新客户+新品牌新品牌+新模式新模式，增量优势下公司有望持续领跑增量优势下公司有望持续领跑。新产品：研发能力雄厚支持产品不断推陈出新，2023 年推出 MotoLiving 系列产品定义行业新品类。新客户：公司不断开拓新客户，持续进军“全美排名前100 位家具零售商”，未来有望在零售渠道实现放量。新品牌：通过全新的品牌设计和广告语持续建设海外自主品牌；新模式：渠道方面开启店中店模式

4、，增加品牌露出，强化 OBM 业务。增量优势下，公司具备业绩高质量增长、持续领跑的驱动力。投资建议：投资建议：我们预计 20232025 年公司实现归母净利润 4.13/4.81/5.89 亿元，对应 EPS 分别为 3.22/3.76/4.60 元/股；给予公司 2024 年 17xPE 估值，对应目标价 63.92 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：美国家居消费市场需求不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；自主品牌拓展不及预期风险；地缘政治风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,925 1,463 1

5、,985 2,583 3,228 增长率 46.0%-24.0%35.7%30.1%25.0%归母净利润(百万元)298 334 413 481 589 增长率 45.2%12.0%23.5%16.6%22.3%每股收益（EPS）2.33 2.61 3.22 3.76 4.60 市盈率（P/E）20.6 18.4 14.9 12.8 10.4 市净率（P/B）2.5 2.3 2.0 1.7 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -39%-22%-5%12%29%46%63%80%2023-012023-052023-092024-01匠心家居成品家居创业板指证券研究报告证券研究报告

6、 2024 年 01 月 31 日 公司深度研究|匠心家居 西部证券西部证券 2024 年年 01 月月 31 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 匠心家居核心指标概览.6 一、智能软体家居领先企业，率先发展海外自主品牌.7 1.1 公司概况：深耕智能软件家居领域，“ODM+自主品牌”共同驱动发展.7 1.2 股权结构：股权高度集中，管理团队行业经验丰富.8 1.3 业绩情况：23Q3 营收利润双增，盈利质量持续提升.10 二、功能沙发：美国市场稳健发展，公司高质量快速增长