中国海油-公司动态研究报告：持续增储上产市值管理考核催化价值重估-240131（16页）.pdf

1、 20242024 年年 0101 月月 3131 日日 持续增储上产，市值管理考核催化价值重估持续增储上产，市值管理考核催化价值重估 中国海油中国海油（600938.SH600938.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：刘韩联系人：刘韩 S1050122080022 基本数据基本数据 20242024-0101-3131 当前股价（元）22.94 总市值（亿元）10912 总股本（百万股）47567 流通股本（百万股）2842 52 周价格范围（元）15.82-22.94 日均成交额

2、（百万元）750.08 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 持续增储上产，持续增储上产，上调上调 20242024 年和年和 20252025 年产量目标年产量目标 根据公司公告，2024 年公司资本支出预算保持稳定，总额为人民币 1250-1350 亿元，较 2023 预计资本支出 1280 亿元或小幅提升，其中勘探、开发、生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约 16%、63%和 19%。公司规划 2024-2026年的产量目标分别为 700-720、780-800、810-830 百万桶油当量，按产量目标中枢算，2024-2026 年净产量增速分别为

3、5%、11%、4%。油气产量强劲增长，公司成长优势显著。油价高位震荡油价高位震荡，公司业绩支撑强劲公司业绩支撑强劲 近期油价受地缘局势及宏观情绪影响较大，中东冲突加剧、美国经济指标延续强劲表现及中国央行下调存款准备金率等导致油价震荡上行。长期来看，OPEC 挺价意愿强烈，降息周期开启，需求或支撑油价长期高位运行。高油价背景下公司作为油气开采白马标的业绩长期收益。市值管理纳入市值管理纳入业绩考核，低估值高分红配置价值业绩考核，低估值高分红配置价值高高 国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递

4、信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者，央企被低估的估值有望实现理性回归。同时公司承诺 2022-2024 年股息支付率预计将不低于 40%、且全年股息绝对值不低于 0.7 港元/股（含税），低估值高分红配置价值高。盈利预测盈利预测 高油价背景下公司持续增储上产，兼具成长性及高分红特点，预测公司 2023-2025 年收入分别为 4127.5、4296、4640亿元，EPS 分别为 2.82、2.97、3.11 元，当前股价对应 PE分别为 8.1、7.7、7.4 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。-40-200204060(%)中国海油沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究

5、报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。预测指标预测指标 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）422,230 412,750 429,600 464,000 增长率（增长率（%）71.6%-2.2%4.1%8.0%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）141,700 134,030 141,139 147,797 增长率（增长率（%

6、）101.5%-5.4%5.3%4.7%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）2.98 2.82 2.97 3.11 ROEROE（%）23.7%20.5%19.8%19.1%资料来源：Wind、华鑫证券研究 cUNAyWmYiZ9XrU7NbPbRpNnNmOrNeRoOoMlOnNnM8OpPvMvPmRoMuOoMoN证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、中国海油：产量增长强劲，高股息油气白马仍存低估.5 1.1、公司经营分析及展望.5 1.2、中国海油历史分红情况.8 1.3、中国海油（600938.SH）估值分析.9 2