高伟电子-港股公司深度报告：苹果CCM日渐起势新兴业务锋芒初露-240128（30页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.01.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 高 伟 电 子（01415）公 司 深 度 报 告 苹果 CCM 日渐起势，新兴业务锋芒初露 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 钟琳 登记编号：S1220523070006 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 消费电子零部件及组装 最新收盘价(港元)17.32 总市值(亿)(港元)147.75 52 周最高/最低价(港元)23.05/12.92 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 立

2、景入驻执掌大局，主供苹果立景入驻执掌大局，主供苹果 C CCMCM 助力助力业绩增长。业绩增长。高伟电子于 2020 年 12月 17 日被立景以 21.96 亿港元收购其 44.87%的股权，23H1 立景持股比例已上升至 72.25%。2021 年 3 月多名立讯系高管入局重建董事会，立讯副总裁孟岩领衔管理团队进驻执掌大局。目前高伟主供苹果手机和平板前摄模组，后摄份额逐步提升，23H1 苹果营收占比已达 96.5%，深度绑定大客户。模组规模稳健成长，立景携手高伟逐鹿第一梯队。模组规模稳健成长，立景携手高伟逐鹿第一梯队。市场规模方面，Yole 预计全球摄像头模组市场规模将从 2022年的 3

3、55亿美元增长至2028 年的470亿美元，CAGR 达 4.8%。竞争格局方面，2022 年立景、高伟市占率分列全球第 7、11 位，CR3 之后厂商市占率不高且较为接近。立景 2018 年收购光宝科技 CCM 事业部切入安卓供应链，2020 年收购高伟打入苹果体系，未来高伟有望协同立景在激烈的竞争环境中抢占更多份额。苹果前摄升级惠及高伟，前摄参数向后摄靠拢带来切入契机。苹果前摄升级惠及高伟，前摄参数向后摄靠拢带来切入契机。从 iPhone 14系列起，前摄光圈和对焦功能全面升级，模组复杂度提升驱动 ASP 上涨，封装技术要求的提高也将带来供应格局的洗牌，高伟作为核心企业或将充分受益量价齐升

4、趋势。此外我们看到，前摄参数正在向后摄靠拢，高伟作为前摄供应商及时跟进技术升级趋势，后摄份额逐步提升，业绩增长再添动力。新兴业务锋芒初露，新兴业务锋芒初露，打开远期成长空间打开远期成长空间。1）苹果 MR：Vision Pro 发售在即，高伟主导摄像头模组封装，核心地位为后续放量奠定重要基础，此外公司携手苏大维格入股苏州立维光学和苏州中为联创，持续完善 VR/AR 业务布局；2）激光雷达：联袂速腾聚创组建立腾以承接激光雷达制造订单，速腾 2023 年销量已达 25.6 万台，同比大幅增长 350%，设计年产能已超百万台，未来该业务有望跟随速腾共同成长。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我

5、们预计公司在 2023/2024/2025 年分别实现营业收入 10.6/15.0/25.3 亿美元，同比增长-5.5%/41.9%/68.7%，实现归母净利润0.5/0.9/1.7 亿美元，同比增长-40.6%/75.2%/98.7%。当前股价对应2023/2024/2025 年 PE 分别为 38/22/11X，考虑到公司在苹果供应链中的优势地位，当前估值已具备较强吸引力，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：份额提升不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。盈 利 预 测(美元)单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1117 1055 1

6、498 2527(+/-)%39.62-5.50 41.95 68.68 归母净利润 84 50 88 174(+/-)%69.27-40.65 75.22 98.68 EPS(元)0.10 0.06 0.10 0.20 ROE(%)23.42 12.32 17.90 26.39 PE 13.98 38.39 21.91 11.03 PB 3.29 4.73 3.92 2.91 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-32%-15%2%19%36%23/1/2823/4/2923/7/2923/10/28高伟电