赛生药业-港股公司首次覆盖报告：日达仙持续放量创新药可圈可点-240106（19页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|赛生药业赛生药业 日达仙持续放量，创新药可圈可点 赛生药业（6600.HK）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 06600.HK 前次评级-评级变动 首次 当前价格 14.3 港元 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陈嘉烨陈嘉烨 S0800522100003 相关研究相关研究 国内肿瘤治疗领域市场广阔。国内肿瘤治疗领域市场广阔。根据弗若斯特沙利文数据，中国新发癌症病例持续增加，预计到 2024 年将达到 500 万例，2030 年将达到 570 万例。中国肿瘤药物市场增长强劲，其

2、增速远超中国新发癌症病例的增速。肿瘤是中国医药市场增长最快的主要治疗领域，预计 2019-2024 年的年复合增长率为15.0%；预计到 2024 年，肿瘤将成为中国规模最大的治疗领域，市场规模将达 3,672 亿元；2030 年预计达 6,598 亿元。销售额和净利润持续增加。销售额和净利润持续增加。公司营业收入从 2018 年的 14.09 亿元上升至2022 年的 27.50 亿元；归母净利润从 2018 年的 5.35 亿元上升至 2022 年的8.55 亿元。日达仙能够提高患者的免疫力、改善患者的生活质量、提高缓解率和生存率，中国新发癌症和重症患者病例持续增加，日达仙销售收入有望逐年

3、增加。公司多条管线在研中。公司多条管线在研中。治疗复发性或难治性高危神经母细胞瘤适应症的那西妥单抗已于 2023 年 7 月在中国商业化上市，为患者提供新的免疫治疗手段。此外，公司还有多款在研产品，如用于治疗三线小细胞肺癌的小分子药物RRx-001、用于治疗重症感染的 Vaborem，预计未来不断有新产品获批上市、并进入商业化阶段。创新型创新型 GTP 销售模式。销售模式。“GTP Model”旨在打通院内院外市场，增加药品可及性。该模式自药房开始提供增值服务（如药品交付及疾病教育活动）起开始实施，以改善客户体验及增强客户忠诚度。投资建议：投资建议：我们预计公司 2023-2025 年收入 3

4、1.24/36.02/41.63 亿元，净利润 9.21/10.40/11.74 亿元，日达仙等产品持续放量，研发管线丰富，参考相对估值，给予赛生药业 2024 年 2.5 倍 PS，对应公司目标价格为 15.89 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：日达仙销售不及预期的风险；创新药研发、上市不及预期的风险；日达仙销售不及预期的风险；创新药研发、上市不及预期的风险；研发销售等人才流失的风险；政策法规等带来的降价风险。研发销售等人才流失的风险；政策法规等带来的降价风险。核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2518.50 2749.7

5、0 3123.62 3602.13 4163.43 增长率 31.27%9.18%13.60%15.32%15.58%归母净利润(百万元)923.36 855.36 920.62 1040.06 1173.63 增长率 22.51%-7.37%7.63%12.97%12.84%每股收益（EPS）1.50 1.39 1.49 1.69 1.90 市盈率（P/E）8.93 9.64 8.96 7.93 7.03 市净率（P/B）3.56 2.76 3.08 3.55 4.28 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -23%-9%5%19%33%47%61%2023-012023-052023-

6、09赛生药业恒生指数证券研究报告证券研究报告 2024 年 01 月 06 日 公司深度研究|赛生药业 西部证券西部证券 2024 年年 01 月月 06 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 赛生药业核心指标概览.5 一、拥有产品开发和商业化集成平台的生物制药公司.6 1.1 公司历史沿革.6 1.2 业绩稳步增长.6 1.3 商业模式：GTP.7 二、产品组合丰富，多项临床在研.9 2.1 公司上市产品和管线.9 2.2 癌症病例持续增加，肿瘤药物市场空间大：日达仙保持稳