中航机载-公司研究报告-换股吸收中航机电机载龙头腾空而起-231222（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中航机载中航机载(600372)换股吸收中航机电，机载龙头腾空而起换股吸收中航机电，机载龙头腾空而起 彭磊彭磊(分析师分析师)宋博宋博(分析师分析师)010-83939806 010-83939829 证书编号 S0880518100003 S0880522120007 本报告导读：本报告导读：国内防务航电系统市场需求有望超预期提升，国产民机市场空间广阔，中航机载换股国内防务航电系统市场需求有望超预期提升，国产民机市场空间广阔，中航机载换股吸收合并中航机电，建设机载产业上市旗舰平台，业绩有望高速增长。吸收合并中航机电，建设机载产

2、业上市旗舰平台，业绩有望高速增长。投资要点：投资要点：首次覆盖中航机载，目标价首次覆盖中航机载，目标价 19.78 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。市场认为公司增速较小，但我们认为随着换股吸收中航机电平稳落地，机载产业上市旗舰平台将得到快速建设，防务航空电子领域龙头地位得以强化;国内民机市场空间广阔，公司布局 C919 等多款民机型号，业绩有望高速增长。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.53/0.65/0.73 元，给予目标价 19.78 元，增持。防务航电系统市场规模巨大，行业龙头中航机载显著受益。防务航电系统市场规模巨大，行业龙头中航机载显著受益。根据World

3、 Air Force 2023，目前美国军机数量是我国的四倍，为建设国防现代化，实现建军百年奋斗目标，未来先进战机放量速度有望加快，带动国内防务航电系统市场需求超预期提升。换股吸收合并中航机电，定向增发募资近换股吸收合并中航机电，定向增发募资近 50 亿元。亿元。公司 2023 年 7 月19 日公告显示，中航机载以发行 A 股方式换股吸收合并中航机电。经除权除息调整后中航机载换股价格为 18.94 元/股，中航机电换股价格为 12.59 元/股，换股比例为 1：0.6647。换股吸收合并发行的股份数量为 2,567,240,755 股。此外，公司向包括中航科工（拟认购 5 亿元）、航空投资（

4、拟认购 3 亿元）、中航沈飞（拟认购 1.8 亿元）、航空工业成飞（拟认购 1.8 亿元）在内不超过 35 名特定投资者发行 A股股票募集配套资金不超过 50 亿元，主要用于机载产品产能提升。催化剂：催化剂：先进战机及国产民机超预期放量。风险提示风险提示：民机配套产品研发不及预期，军品下游需求不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 9,839 11,186 29,108 33,213 37,913（+/-）%12%14%160%14%14%经营利润（经营利润（EBIT）981 1,028 3,071 3,471

5、 4,000（+/-）%-1%5%199%13%15%净利润（归母）净利润（归母）799 872 2,585 3,122 3,519（+/-）%27%9%197%21%13%每股净收益（元）每股净收益（元）0.17 0.18 0.53 0.65 0.73 每股股利（元）每股股利（元）0.13 0.00 0.12 0.12 0.12 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率（经营利润率（%）10.0%9.2%10.5%10.5%10.6%净资产收益率（净资产收益率（%）7.1%7.2%7.2%9.0%9.3%投入资本回报率（投入资本

6、回报率（%）5.7%5.4%6.0%6.9%7.5%EV/EBITDA 30.30 20.23 13.04 12.04 11.01 市盈率市盈率 73.91 67.71 22.84 18.91 16.78 股息率（股息率（%）1.0%0.0%1.0%1.0%1.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：19.78 当前价格：12.10 2023.12.22 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）12.10-18.32 总市值（百万元）总市值（百万元）58,551 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）4,839/4,485 流通流通 B 股股/H